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事件：上港集團(tuán)發(fā)布2023年年報(bào)，營業(yè)收入375.52億元，同比增長0.73%，歸母凈利潤132.03億元，同比下滑40.21億元或23.34%?？鄯菤w母凈利潤125.70億元，同比下滑25.55%?；久抗墒找?.57元，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣1.72元(含稅)，共擬派發(fā)40.05億元紅利，占?xì)w母凈利潤的30.33%。業(yè)績符合預(yù)期。
　　歸母凈利潤下滑主要系投資收益減少。2023年投資收益71.41億元，占?xì)w母凈利潤比重54.09%，相較于2022年的120.41億元下滑40.69%。2023年，寧波港、上海銀行、郵儲銀行、東方海外國際的投資收益占公司全部投資收益的85%（2022年為90%），其中2023年東方海外國際歸母凈利潤下滑86%導(dǎo)致其貢獻(xiàn)的投資收益由2022年的60.62億元降至8.61億元。除此之外，上海銀行貢獻(xiàn)投資收益18.09億元，同比增長2.36%，上港集團(tuán)占其總股本8.3%不變。郵儲銀行貢獻(xiàn)投資收益31.79億元，同比增長4.72%，上港集團(tuán)占其總股本比例降至3.85%。寧波港貢獻(xiàn)投資收益1.88億元，同比下滑10.17%，上港集團(tuán)占其總股本5%不變。未來投資收益方面，上海銀行和郵儲銀行預(yù)計(jì)維持小幅增長，貢獻(xiàn)穩(wěn)定投資收益。東方海外國際受到中長期集裝箱船市場下行拖累，未來貢獻(xiàn)投資收益可能繼續(xù)收縮。
　　2023年公司主營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定收益。2023年公司主營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定收益，營業(yè)收入375.52億元，同比增長0.73%，營業(yè)毛利140.45億元，同比小幅下滑0.35%。集裝箱業(yè)務(wù)收入156.15億元，同比小幅下滑0.9%。2023年吞吐量穩(wěn)步增長，單箱成本降幅超過單箱收入降幅，集裝箱業(yè)務(wù)毛利率提升。量：2023年上港集團(tuán)集裝箱吞吐量4916萬標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增長3.92%，貨物吞吐量5.64億噸，同比增長9.73%。價(jià)：集運(yùn)景氣下行，空箱比例增加，單箱收入317.6元/TEU，同比下滑5%；疫后單箱成本178.5元/TEU，同比下滑8%。集裝箱業(yè)務(wù)毛利率43.8%，較上年上漲2pct。其他收益方面，2023年房地產(chǎn)長灘和軍工路項(xiàng)目貢獻(xiàn)收益6.89億元，軍工路項(xiàng)目住宅銷售接近尾聲，未來利潤將下滑。
　　下調(diào)“增持”評級。由于投資收益回落，以及未來房地產(chǎn)帶來的營業(yè)利潤減少，下調(diào)2024年歸母凈利潤預(yù)測189.04億元至124.02億元，新增2025-2026年歸母凈利潤預(yù)測分別為113.94、110.91億元。2024-2026年pb分別為1.0、0.9、0.9。由“買入”評級下調(diào)為“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行、港口費(fèi)率逆風(fēng)政策持續(xù)、航運(yùn)景氣度低于預(yù)期。