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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司新訂單飽滿，海外工廠穩(wěn)步推進(jìn)，匯率擾動(dòng)即將結(jié)束，新能源客戶有望持續(xù)拓展，處在成長(zhǎng)加速階段。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至31.32元。考慮下游競(jìng)爭(zhēng)加劇，下調(diào)2024-2025年的EPS為1.16（-0.39）/1.61（-0.45）元，新增2026年EPS預(yù)測(cè)2.14元，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至31.32元（原為36.55元），對(duì)應(yīng)2024年27倍PE，給予增持評(píng)級(jí)。
　　Q4收入保持快速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)短期承壓。公司2023年實(shí)現(xiàn)收入20.2億元，同增30.7%，歸母凈利1.5億元，同增9.2%。Q4實(shí)現(xiàn)收入5.9億元，同增19.4%，環(huán)增13.2%，歸母凈利0.3億元，同減27.7%，環(huán)減26.2%。新客戶和新訂單順利釋放，收入端保持強(qiáng)勁表現(xiàn)，運(yùn)費(fèi)、匯兌、減值計(jì)提等因素?cái)_動(dòng)下，Q4業(yè)績(jī)短期承壓。
　　Q4盈利能力承壓，費(fèi)用率改善。公司2023年毛利率22.2%，同減1.6pct；凈利率6.2%，同減0.4pct。Q4毛利率18.2%，同減5.7pct，環(huán)減6.2pct，凈利率6.3%，同減4.0pct，環(huán)減2.3pct。公司Q4銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.5%、7%、4.3%、-1.3%，同比-0.1pct/-0.8pct/-0.7pct/-1.9pct。墨西哥匯兌影響未盡，臨時(shí)運(yùn)費(fèi)等因素短期擾動(dòng)盈利能力。
　　投資建設(shè)泰國(guó)工廠，繼續(xù)加碼海外布局。公司計(jì)劃投資不超過(guò)4億元，在泰國(guó)設(shè)立生產(chǎn)基地，進(jìn)一步完善全球化布局，增強(qiáng)與全球知名的大型跨國(guó)汽車零部件供應(yīng)商及新能源主機(jī)廠在全球范圍內(nèi)的全面、深度合作，提高客戶黏性需求。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新客戶拓展不及預(yù)期，海外工廠進(jìn)展不及預(yù)期。