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事項(xiàng)：
　　2024年4月10日晚，公司發(fā)布《2023年年度報(bào)告》，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入432.53億元，同比下降9.44%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.51億元，同比下降19.40%，扣非后歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)8.31億元，同比下降38.75%。另外，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.60元（含稅），按照4月10日收盤價(jià)計(jì)算，公司股息率1.5%。
　　評(píng)論：
　　鋼鐵行業(yè)景氣度下行，鑄管產(chǎn)品利潤貢獻(xiàn)度提升。2023年，鋼鐵行業(yè)整體面臨著鋼材價(jià)格震蕩下行，原材料價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行的困難局面。全年公司利潤有所承壓。但鑄管作為公司主力產(chǎn)品，營業(yè)收入貢獻(xiàn)30.87%，毛利占比提升至50.62%，占比較2022年提升2.27個(gè)百分點(diǎn)，為穩(wěn)定公司業(yè)績起到積極作用。具體來看，公司實(shí)現(xiàn)鑄管及其他鑄造產(chǎn)品銷售量282.80萬噸，同比下降5.29%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入133.54億元，同比下降9.23%；毛利率10.32%，同比下降1.16個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)毛利13.78億元，同比下降18.36%。
　　重點(diǎn)產(chǎn)品產(chǎn)銷量增長。2023年，公司在面臨行業(yè)景氣度下行的不利局面下，鑄管銷量逆勢增長3.8%，產(chǎn)能利用率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平；鋼材產(chǎn)銷率100%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；管鑄件產(chǎn)量同比增長8%、鋼格板銷量同比增長25%，均創(chuàng)歷史最好水平。
　　降本增效工作持續(xù)推進(jìn)。公司保障鋼材銷售與生產(chǎn)單位緊密聯(lián)動(dòng)，堅(jiān)持信息快速傳遞、經(jīng)營快速測算、生產(chǎn)快速調(diào)整，實(shí)現(xiàn)噸鋼四個(gè)維度增利23元/噸。同時(shí)，公司倡導(dǎo)節(jié)約，有保有壓，嚴(yán)控各類費(fèi)用支出，保障現(xiàn)金流穩(wěn)健。期間費(fèi)用較預(yù)算減少4億元，帶息負(fù)債較年初降低4.83億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用減少0.4億元。
　　投資建議：公司主營鑄管產(chǎn)品涉及下游水利，市政管網(wǎng)仍為我國未來基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主要發(fā)力方向，長期看公司有望隨著相關(guān)下游持續(xù)推進(jìn)而受益。考慮到目前行業(yè)整體仍面臨需求支撐不足的困難局面，公司鋼材業(yè)務(wù)售價(jià)及利潤或?qū)⒊袎骸３鲇趯徤餍钥紤]，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為451.36億元、481.47億元、511.06億元，同比增長4.4%、6.7%、6.1%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.44億元、15.34億元、17.14億元（24-25年前值為14.96、18.17億元），同比增長6.9%、6.2%、11.8%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)市凈率分別為0.6/0.6/0.5倍，參考公司自身近五年P(guān)B水平，給予公司2024年0.7倍市凈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)4.42元，下調(diào)至“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求訂單不及預(yù)期，上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。