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事項(xiàng)：
　　2023年10月23日，公司發(fā)布《2023年三季度報(bào)告》。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入363.22億元，同比下降5.60%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.89億元，同比下降20.96%，扣非后歸母凈利潤7.30億元，同比下降39.11%。Q3單季度看，公司營業(yè)收入118.01億元，同比增長2.47%，環(huán)比下降6.86%，歸母凈利潤2.51億元，同比下降20.13%，環(huán)比下降49.50%，扣非后歸母凈利潤2.25億元，同比下降5.27%，環(huán)比下降7.41%。
　　評論：
　　主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定，核心產(chǎn)品仍顯韌性。受市場需求釋放不及預(yù)期影響，公司前三季度利潤出現(xiàn)下滑。但環(huán)比來看，三季度扣非后歸母凈利潤環(huán)比保持穩(wěn)定。一方面，23Q2公司處置新興租賃股權(quán)后，獲得投資收益約3億元,23Q2整體投資收益達(dá)到3.31億元。若剔除投資收益影響，公司主業(yè)利潤Q3環(huán)比有所改善。與行業(yè)整體情況相比，根據(jù)Mysteel螺紋鋼噸鋼毛利看，Q3螺紋鋼平均噸鋼毛利較Q2環(huán)比虧損增加155元。我們認(rèn)為，公司在Q3表現(xiàn)出較為穩(wěn)定利潤主要得益于鑄管產(chǎn)品穩(wěn)定的盈利能力。
　　長期仍然看好鑄管產(chǎn)品市場需求。今年5月25日，國務(wù)院印發(fā)《國家水網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃綱要》，《綱要》指出“到2025年，建設(shè)一批國家水網(wǎng)骨干工程，國家骨干網(wǎng)建設(shè)加快推進(jìn)，著力補(bǔ)齊水資源配置、城鄉(xiāng)供水、防洪排澇、水生態(tài)保護(hù)、水旱災(zāi)害防御能力、水資源節(jié)約集約利用能力、水資源優(yōu)化配置能力、大江大河大湖生態(tài)保護(hù)治理能力進(jìn)一步提高”。受政策有力推進(jìn)，今年第三季度，全國完成水利投資建設(shè)8601億元，落實(shí)水利建設(shè)投資10750億元，均創(chuàng)歷史同期最高記錄。我們認(rèn)為，公司主力產(chǎn)品球墨鑄鐵管廣泛應(yīng)用于水利建設(shè)、城市供水、排水、污水等領(lǐng)域，長期看，球墨鑄管市場空間仍有增長空間。因此我們認(rèn)為，短期需求釋放不足不改球墨鑄鐵管長期向好趨勢。
　　投資建議：短期需求釋放不足，公司業(yè)績階段性承壓。公司兩大主業(yè)分別為球墨鑄鐵管及鋼材產(chǎn)品。前三季度，鋼材市場需求不足，鋼材價(jià)格有所承壓。鑄管產(chǎn)品同樣受制于下游項(xiàng)目開工節(jié)奏較慢影響，鑄管產(chǎn)品價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行。根據(jù)目前市場情況，出于謹(jǐn)慎考慮，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入457.39/492.11/521.74億元（前值為498.42/524.32/530.17億元），歸母凈利潤為13.39/14.96/18.17億元（前值為22.02/26.20/30.87億元），EPS為0.34/0.37/0.46元（前值為0.55/0.66/0.77元）。對應(yīng)市凈率分別為0.6/0.6/0.5倍。參照公司自身近五年P(guān)B水平，給予公司2023年0.74倍PB，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)4.72元，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：水利、市政項(xiàng)目開工不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲。