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事項：
　　 4月26日晚，公司公布《2023年第一季度報告》，公司2023年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入118.51億元，同比下降8.81%，環(huán)比增長27.68%；實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤3.41億元，同比下降40.02%，環(huán)比增加14.43%；實現(xiàn)扣非后歸屬母公司股東的凈利潤2.62億元，同比下降53.19%，環(huán)比增加65.82%。
　　評論：
　　產(chǎn)品價格低于去年同期水平導致一季度業(yè)績同比下滑。今年1-2月份，受多重因素影響，市場啟動較慢。一季度公司鑄管產(chǎn)品價格或略低于去年同期水平。
　　同時需求啟動較慢導致公司2023年1-2月鑄管銷量不及去年同期，同時鋼材價格雖然有所上漲，但原材料價格在復工過程中維持高位運行，鋼材產(chǎn)品利潤受到擠壓。綜合來看，我們判斷產(chǎn)品價格低于去年同期導致公司業(yè)績同比下降。
　　 3月份鑄管需求啟動，業(yè)績環(huán)比改善明顯。在經(jīng)歷1-2月份低需求后，3月份鑄管下游集中開工，鑄管訂單量及發(fā)運量大幅度增長。需求的實質(zhì)性啟動，疊加公司通過優(yōu)化品種結(jié)構，降本增效等措施，公司一季度業(yè)績環(huán)比改善。
　　繼續(xù)關注鑄管景氣度提升下，公司產(chǎn)品量價齊升機會。2022年全國完成水利建設投資10893億元，同比2021年增長44%。2023年一季度，全國完成水利建設投資1898億元，同比增長76.2%，水利投資力度持續(xù)加大。我們認為，公司提供的管材產(chǎn)品在水利項目施工過程中偏后期，因此，水利投資的大幅增長對于管材的需求有望在2023年得到兌現(xiàn)。根據(jù)公司一季報稱，公司鑄管產(chǎn)品訂單量及發(fā)運量在3月份已有明顯提升，公司作為球墨鑄鐵管龍頭企業(yè)，在此輪水利投資大幅增長的情況下有望充分受益。另外，在經(jīng)濟復蘇的情況下，國家水網(wǎng)建設、城市更新改造等基建方向同樣將帶動公司訂單上升。公司鑄管產(chǎn)品產(chǎn)品規(guī)格全、市場覆蓋廣，未來有望實現(xiàn)量價齊升，帶來業(yè)績持續(xù)改善。
　　投資建議：公司下游需求在2023年有望釋放，鑄管產(chǎn)品盈利能力進一步增強，鋼材產(chǎn)品利潤率觸底回升，公司進入新一輪景氣周期。我們預計，公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入498、524、530億元，同比增長4.4%、5.2%、1.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤22.02、26.2、30.87億元，同比增長31.4%、18.9%、17.8%，對應EPS為0.55、0.66、0.77元?，F(xiàn)價對應PE為8、7、6倍。參考公司自身歷史估值情況，給予公司2023年10倍目標市盈率，對應市值220億，目標價5.5元，維持“強推”評級。
　　風險提示：下游項目開工不及預期，上游原材料價格大幅上漲等。