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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2022年公司業(yè)績符合預(yù)期。2023年公司鑄管需求維持高景氣，鑄管板塊業(yè)績將持續(xù)增長；隨著鋼鐵需求逐步復(fù)蘇，公司鋼鐵板塊業(yè)績也有望重新回升。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。2022年?duì)I收477.60億元，同比降10.40%，歸母凈利潤16.76億元，同比降16.48%，業(yè)績符合預(yù)期。維持2023-2024年EPS預(yù)測為0.48/0.50元，新增2025年EPS預(yù)測為0.54元；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤18.98/20.15/21.71億元。而考慮水利市場高景氣度，參考同類公司給予23年11倍PE估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)5.28元（原4.50元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　鋼鐵板塊盈利短期承壓，鑄管板塊盈利維持增長。2022公司鋼材銷量542.42萬噸，同比降6.41%；鑄管銷量298.6萬噸，同比升1.33%。2022年鋼鐵需求疲弱，鋼價(jià)下跌疊加原材料價(jià)格偏高，擠壓公司鋼材產(chǎn)品盈利，2022公司單噸鋼材毛利212元/噸，同比降62%；而鑄管需求維持景氣，2022公司單噸鑄管毛利565元/噸，同比升8%。2023隨著鋼鐵需求復(fù)蘇，我們預(yù)期公司鋼鐵板塊業(yè)績有望重新回升。
　　水利市場維持高景氣，鑄管需求持續(xù)增長。根據(jù)水利部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年全國完成水利建設(shè)投資10893億元，同比增44%，首次突破1萬億元關(guān)口。2023年在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的背景下，我們預(yù)期水利投資仍將維持較快增速，水利項(xiàng)目建設(shè)將加快推進(jìn)，將繼續(xù)帶動(dòng)水利鑄管需求增長。
　　污水、熱力鑄管市場空間廣闊。在污水、熱力領(lǐng)域，球墨鑄鐵管性能、成本等均顯著優(yōu)于混凝土管、塑料管及鋼管，未來球墨鑄鐵管的替代市場空間廣闊。2022年污水市場保持良好增長態(tài)勢(shì)，且公司熱力管道已在北方多省市推廣使用。未來公司污水、熱力鑄管將為其貢獻(xiàn)更多業(yè)績?cè)隽俊?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼鐵需求復(fù)蘇不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲。