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事件概述：公司發(fā)布2023年半年報(bào)：2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收245.21億元，同比減少9.1%；歸母凈利潤(rùn)8.39億元，同比減少21.2%；扣非歸母凈利5.05億元，同比減少47.5%。2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收126.7億元，同比減少9.3%、環(huán)比增長(zhǎng)6.9%；歸母凈利潤(rùn)4.97億元，同比增長(zhǎng)0.4%、環(huán)比增長(zhǎng)45.8%；扣非歸母凈利2.43億元，同比減少39.5%、環(huán)比減少7.2%。
　　點(diǎn)評(píng)：毛利率下滑，優(yōu)特鋼業(yè)務(wù)承壓
　?、倭浚簝?yōu)特鋼業(yè)務(wù)營(yíng)收下滑較多。2023H1公司完成金屬產(chǎn)品產(chǎn)量458.26萬(wàn)噸。受鋼材價(jià)格回落影響，各業(yè)務(wù)線(xiàn)營(yíng)收均有下滑，其中鑄管產(chǎn)品同比下滑11.60%，普鋼產(chǎn)品同比下滑7.15%，優(yōu)特鋼產(chǎn)品同比下滑36.23%。
　　②價(jià)：公司毛利率下滑。2023H1公司主要原材料鐵礦石市場(chǎng)平均價(jià)格同比19.53%，焦炭?jī)r(jià)格同比-41.68%，主焦煤價(jià)格同比-45.31%，廢鋼價(jià)格同比20.65%，而螺紋鋼價(jià)格同比下滑17.2%，公司毛利率同比下滑2.51pct至5.73%。分季度看，2023Q2毛利率為6.18%，環(huán)比提升0.93pct，同比下滑0.11pct。
　　未來(lái)核心看點(diǎn)：球墨鑄鐵管龍頭，管材下游需求可期
　　①球墨鑄鐵管市場(chǎng)集中度高，公司位處行業(yè)龍頭。公司現(xiàn)有鑄管+管鑄件產(chǎn)能320萬(wàn)噸，目前已形成覆蓋國(guó)內(nèi)外主要地區(qū)的球墨鑄鐵管產(chǎn)能布局，生產(chǎn)規(guī)模和綜合技術(shù)實(shí)力居全球首位，球墨鑄鐵管行業(yè)龍頭地位明確。其中，污水、水利市場(chǎng)占有率保持行業(yè)領(lǐng)先，熱力管正在加快推廣使用。
　?、谒ㄓ型l(fā)力，球墨鑄鐵管下游需求可期。基建投資作為逆周期調(diào)節(jié)工具，2023年投資增速有望保持穩(wěn)健，而水利、環(huán)境與公共設(shè)施將是2023年基建投向的發(fā)力點(diǎn)之一。在穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，國(guó)內(nèi)鑄管市場(chǎng)將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇，球墨鑄鐵管的下游需求有望逐步釋放。
　?、郛a(chǎn)品升級(jí)加速推進(jìn)，焦化產(chǎn)能投產(chǎn)保障原料供應(yīng)。武安優(yōu)品種鋼比例達(dá)到33%，蕪湖優(yōu)鋼銷(xiāo)量占比達(dá)到43%；與中車(chē)、中船等40余家行業(yè)龍頭企業(yè)建立合作關(guān)系，ML20MnTiB合金冷鐓鋼等多個(gè)優(yōu)特鋼產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)批量供貨。公司194萬(wàn)噸武安焦化項(xiàng)目也已投產(chǎn)，將有效保證公司原料供應(yīng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：受益于基建需求提振，房地產(chǎn)需求復(fù)蘇，公司產(chǎn)品毛利率有望回升，我們預(yù)計(jì)公司2023-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)依次為16.81/21.30/25.64億元，對(duì)應(yīng)8月22日收盤(pán)價(jià)的PE為10x、8x和6x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。