>> 華泰證券-新興鑄管(000778)水利建設(shè)投資高增，拓展污水市場-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
大小： |
847KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
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此報告為加密報告 |
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23H1歸母凈利潤同比-21.2%，維持“增持”評級
公司23H1實現(xiàn)營收245億元（yoy-9.05%），歸母凈利8.39億元（yoy-21.2%）；23Q2歸母凈利為4.97億元（yoy+0.42%、qoq+45.78%）。考慮鋼鐵行業(yè)盈利狀況仍承壓，我們預(yù)計23-25年公司EPS分別為0.47/0.54/0.60元（前值0.53/0.59/0.66元），BPS為6.52/6.92/7.36元（前值6.57/7.01/7.49元），可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PB（2023E）均值為0.67X，給予公司2023年0.67倍PB估值，對應(yīng)目標價4.37元（前值4.99元），維持“增持”評級。
公司凈利率表現(xiàn)好于同業(yè)平均，鑄管盈利能力顯韌性
據(jù)公司半年報，23H1鑄管及管鑄件實現(xiàn)營收68.6億元（yoy-11.6%），銷售毛利率10.02%（yoy-0.56pct）；普鋼實現(xiàn)營收62.5億元（yoy-7.15%），毛利率7.10%（yoy-1.65pct）；優(yōu)特鋼實現(xiàn)營收38.6億元（yoy-36.23%），毛利率0.28%（yoy-5.48pct）?？傮w來看，受益于水利基建投資逆周期調(diào)節(jié)作用，公司鑄管產(chǎn)品盈利能力仍顯韌性。23H1，公司產(chǎn)品毛利率5.73%（-2.51pct），期間費用率3.30%（yoy-0.21pct），銷售凈利率3.61%（yoy-0.97pct），表現(xiàn)好于中鋼協(xié)重點統(tǒng)計會員鋼鐵企業(yè)的平均銷售利潤率1.03%。
23H1完成水利建設(shè)投資5254億元，帶動公司鑄管需求
據(jù)水利部，2023年以來，水利部圍繞《國家水網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃綱要》建設(shè)任務(wù)，加快水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。23H1全國共完成水利建設(shè)投資5254億元，同比增18.1%，新開工項目數(shù)量達到1.76萬個，特別是新開工重大水利工程為歷史同期最多，水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)模和進度好于去年同期。公司是離心球墨鑄鐵管龍頭，離心球墨鑄鐵管生產(chǎn)規(guī)模、生產(chǎn)技術(shù)、產(chǎn)品質(zhì)量居世界前列，已形成一定品牌影響力和企業(yè)競爭力。報告期內(nèi)，公司攻下云南滇中、江蘇南通、內(nèi)蒙通遼等多個重點大項目，鑄管合同儲備創(chuàng)歷史最高記錄。
成立合資公司清源環(huán)保，拓展污水用鑄管市場
公司產(chǎn)品球墨鑄鐵管主要應(yīng)用于供水、水利、污水等領(lǐng)域，在供水行業(yè)中已成為首選主要管材，使用較為普遍，而污水及水利行業(yè)對球墨鑄鐵管的使用正處于快速發(fā)展時期，市場認知度不斷提高。據(jù)公司公告，基于長江大保護項目的管網(wǎng)建設(shè)需求，公司與長江環(huán)保集團共同出資成立合資公司清源環(huán)保，而清源環(huán)保將依托長江大保護項目為污水用鑄管提供實驗平臺，公司將為污水用鑄管提供技術(shù)支持。同時，流域治理是整個水務(wù)系統(tǒng)今后發(fā)展的重點，長江大保護市場將成為公司市政、水利傳統(tǒng)市場之外的重要市場。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，原材料價格大幅波動，鋼鐵行業(yè)政策變化。
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