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鋼、管結(jié)合，業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)健。2023年上半年，鋼鐵行業(yè)需求弱勢(shì)運(yùn)行，公司堅(jiān)持“以鋼為基，以管為主”的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)金屬產(chǎn)品產(chǎn)量458.26萬(wàn)噸，營(yíng)業(yè)收入245.21億元，同比下降9.05%，歸母凈利潤(rùn)8.39億元，同比下降21.2%。報(bào)告期內(nèi)公司公開掛牌轉(zhuǎn)讓子公司新興租賃51%股權(quán)，增加投資收益3.02億元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.05億元，同比下降47.48%。二季度單季，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入126.70億元，環(huán)比增長(zhǎng)6.910%，歸母凈利潤(rùn)4.97億元，環(huán)比增長(zhǎng)45.78%
　　水利投資景氣，鑄管產(chǎn)品毛利率穩(wěn)健。公司鑄管產(chǎn)品應(yīng)用于給水、供水、排水、工礦水、海水淡化等多種水領(lǐng)域，生產(chǎn)規(guī)模和綜合技術(shù)實(shí)力居全球首位，物流優(yōu)勢(shì)、協(xié)同效應(yīng)以及應(yīng)急保障能力突出。上半年，公司鑄管及管鑄件產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.57億元，毛利率10.02%，較去年同期微降0.56個(gè)百分點(diǎn)。從行業(yè)情況來(lái)看，年初以來(lái)水利投資保持較快增速，截至7月水利管理業(yè)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)完成額同比增長(zhǎng)7.5%，持續(xù)刺激鑄管需求，球磨鑄管與球磨鑄鐵價(jià)差景氣運(yùn)行。
　　積極拓展產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域。在鑄鐵管方面，公司持續(xù)推動(dòng)污水、熱力場(chǎng)景應(yīng)用，基于長(zhǎng)江大保護(hù)項(xiàng)目的管網(wǎng)建設(shè)需求，與長(zhǎng)江環(huán)保集團(tuán)共同出資成立合資公司，共同探索污水行業(yè)發(fā)展新方向。在特種鋼管方面，公司成功開發(fā)了擠壓一體成型工藝，生產(chǎn)的航空發(fā)動(dòng)機(jī)軸鍛件已經(jīng)交付商發(fā)；積極打造中國(guó)鋼研-新興際華航空發(fā)動(dòng)機(jī)關(guān)鍵部件科研生產(chǎn)基地。
　　鋼材產(chǎn)品普特結(jié)合，精細(xì)化管控。公司鋼材產(chǎn)品包括高品質(zhì)熱軋帶肋鋼筋、冷鐓鋼、鋼絞線、墨球鋼、軸承鋼、緊固件鋼等。在需求弱勢(shì)運(yùn)行的背景下，公司深挖節(jié)能降本、工序降本。普鋼產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62.52億元，毛利率下降1.65個(gè)百分點(diǎn)至7.10%；優(yōu)特鋼產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.59億元，毛利率下降5.48個(gè)百分點(diǎn)至0.28%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品需求及價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原料成本大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：公司作為鑄管行業(yè)龍頭，多基地布局協(xié)同優(yōu)勢(shì)明顯?？紤]到需求復(fù)蘇不及預(yù)期，我們小幅下調(diào)原業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為515.8/522.2/538.0億元，同比增長(zhǎng)8.0%/1.2%/3.0%；歸屬母公司凈利潤(rùn)17.9/18.9/20.5億元，利潤(rùn)年增速分別為6.5%/6.0%/8.5%。每股收益分別為0.45/0.47/0.51元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為9.2/8.6/8.0x，維持“買入”評(píng)級(jí)。