>> 中信建投-新興鑄管(000778)二季度環(huán)比改善，投資收益增厚利潤-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 570KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王介超,王曉芳 |
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核心觀點(diǎn)
上半年雨季增加影響鑄管施工環(huán)境，下游的資金相對緊張拖累業(yè)績。二季度公司處置新興租賃增加了3.02億的投資收益，同時在鋼價下滑情況下，計(jì)提了1.52億的資產(chǎn)減值損失，對利潤造成了一定的侵蝕。
球墨鑄管行業(yè)具有一定的季節(jié)性特征，一季度通常為銷售淡季、四季度通常為銷售旺季。另外降雨較多將形成積水影響施工，今年夏季北方雨季客觀上影響了公司的出貨量。目前公司鑄管合同儲備創(chuàng)歷史最高記錄，主要銷售壓力來自于下游的資金情況和氣候?qū)κ┕きh(huán)境的影響，若以上情況有所改善，公司完成目標(biāo)的壓力講有所減少。伴隨著下半年減產(chǎn)落地和經(jīng)濟(jì)政策的密集釋放，行業(yè)的利潤有望改善。
事件
公司發(fā)布2023年半年度報告。
2023年上半年?duì)I業(yè)收入為245.21億元，同比-9.1%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為8.39億元，同比-21.2%。歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為5.05億元，同比-47.5%?；久抗墒找鏋?.21元，同比-21.2%。
其中，二季度營業(yè)收入為126.7億元，同比-9.3%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.97億元，同比+0.4%。歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為2.43億元，同比-39.5%?；久抗墒找鏋?.12元，同比+0.4%。
簡評
受雨季及資金到位影響，上半年利潤同比下滑。
公司一季度扣除減值和投資收益的凈利潤為2.26億，二季度扣除減值和投資收益的凈利潤為3.46億，二季度凈利潤環(huán)比提升。上半年合計(jì)經(jīng)營性凈利潤5.72億，去年同期同口徑凈利潤8.13億，同比下降了42%。主要由于今年上半年鋼鐵行業(yè)整體利潤較差，且進(jìn)入5、6月份，雨季增加影響鑄管施工環(huán)境，下游的資金情況也相對緊張。
非經(jīng)常性損益增厚利潤，計(jì)提減值拉低業(yè)績。
二季度公司非經(jīng)常性損益金額較高，主要由于處置新興租賃增加公司投資收益3.02億元。新興租賃在過去幾年已經(jīng)連續(xù)計(jì)提減值損失完畢，今年上半年掛牌轉(zhuǎn)讓后增加了3.02億的投資收益，增厚了公司利潤厚了公司利潤。同時，在鋼價下滑情況下，公司計(jì)提了1.52億的資產(chǎn)減值損失，對利潤造成了一定的侵蝕。
擴(kuò)展特鋼賽道，進(jìn)入商發(fā)供應(yīng)鏈。
4月11日中國鋼研-新興際華航空發(fā)動機(jī)關(guān)鍵部件科研生產(chǎn)基地在邯鄲特管車間舉行了開工儀式，公司成為商發(fā)公司的鍛件供應(yīng)商，進(jìn)入高端特鋼賽道。
伴隨著下半年減產(chǎn)落地和經(jīng)濟(jì)政策的密集釋放，行業(yè)的利潤有望改善。
球墨鑄管行業(yè)具有一定的季節(jié)性特征，一季度通常為銷售淡季、四季度通常為銷售旺季。另外球墨鑄管安裝一般采用開挖作業(yè)，降雨較多將形成積水影響施工。今年進(jìn)入夏季以來，北方雨季客觀上影響了公司的出貨量。目前公司鑄管合同儲備創(chuàng)歷史最高記錄，主要銷售壓力來自于下游的資金情況和氣候?qū)κ┕きh(huán)境的影響，若以上情況有所改善，伴隨著下半年減產(chǎn)落地和經(jīng)濟(jì)政策的密集釋放，行業(yè)的利潤有望改善。
盈利預(yù)測和投資建議：假設(shè)下半年完成全年目標(biāo)，鑄管銷量環(huán)比+20%，經(jīng)營性利潤相較于上半年提升20%達(dá)到6.9億，下半年投資收益4個億，則下半年凈利潤10.9億，全年業(yè)績19.3億。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為19.3億元、22.3億元和24.1億元，對應(yīng)的PE分別為8.4倍、7.2倍和6.7倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險分析：2022年鋼企利潤彈性缺失，全年行業(yè)總利潤365.5億元，銷售利潤率僅0.4%，在41個工業(yè)大類行業(yè)中排名倒數(shù)第二。需求收縮無疑是鋼企利潤表現(xiàn)不佳的主因，但原料成本高企亦有重要影響，已發(fā)布業(yè)績預(yù)告的鋼企在分析業(yè)績下滑的原因時，幾乎無一例外表示“原料價格高位波動”對利潤侵蝕嚴(yán)重。近年來，原料供給端風(fēng)險事件不斷，淡水河谷潰壩，澳煤進(jìn)口禁令、巴西暴雨、澳洲颶風(fēng)，以及俄烏地緣政策沖突引發(fā)的能源危機(jī)，在各類風(fēng)險事件不斷發(fā)酵演繹下，原料價格被持續(xù)推高，鋼廠在需求和成本兩頭擠壓下，利潤被極限壓縮。
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