>> 交銀國際-百度(BIDU.US)短期需求偏軟或致收入增長承壓，AI應(yīng)用將是估值修復(fù)關(guān)鍵-240411
| 上傳日期： |
2024/4/12 |
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| 384KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
趙麗,谷馨瑜,孫夢琪 |
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2024年1季度業(yè)績預(yù)覽：我們預(yù)計百度核心業(yè)務(wù)收入236.5億元（人民幣，下同），同比增3%，較此前預(yù)期下調(diào)3個百分點；調(diào)整后運營利潤44億元，對應(yīng)利潤率19%，對比Visible Alpha一致預(yù)期的4.3%收入增速及53.6億元運營利潤。我們預(yù)計百度（含愛奇藝）收入312.7億元，同比持平，調(diào)整后凈利潤59億元，同比增3%。
百度核心業(yè)務(wù)短期收入增長仍承壓。1）廣告收入預(yù)計增2%，至168.6億元（原預(yù)測+5%），主要受1季度如房地產(chǎn)、汽車、招商等廣告主需求偏軟影響，部分被電商、旅游及醫(yī)療行業(yè)需求抵消。2）云業(yè)務(wù)維持此前10%同比收入增速預(yù)期，預(yù)計收入約45.8億元，AI相關(guān)高質(zhì)量收入增長仍是主要增量來源。3）新業(yè)務(wù)收入預(yù)計同比下降2%（原預(yù)測+4%），主要受到小度團隊的持續(xù)調(diào)整，未來或?qū)男《戎悄苡布?軟件收入模式轉(zhuǎn)向大模型加持下的產(chǎn)品輸出渠道，小度硬件銷售收入未來或仍將持續(xù)下降。
預(yù)計2024年調(diào)整后運營利潤率較去年略有提升，雖AI相關(guān)投入提升，但降本增效仍然持續(xù)，預(yù)計全年利潤268億元，利潤率超過24%。同時，考慮到1季度百度移動端仍有部分營銷投入支出，由于小度收入下調(diào)，低利潤率業(yè)務(wù)收入占比下降，核心業(yè)務(wù)調(diào)整后運營利潤預(yù)計為44億元，較此前上調(diào)2%，利潤率預(yù)計為19%。
估值：2024年由于百度核心廣告主行業(yè)分散，廣告主營銷需求不確定性仍將影響公司收入增長。因此我們下調(diào)廣告收入增速至5%（原為7%）。云業(yè)務(wù)在高質(zhì)量增長目標(biāo)下，維持雙位數(shù)收入增速，我們認(rèn)為AI相關(guān)收入的拉動將隨著AIGC應(yīng)用的普及而放量，短期收入和利潤體現(xiàn)仍有限，但受益于公司持續(xù)成本優(yōu)化及經(jīng)營杠桿提升，核心業(yè)務(wù)利潤較此前僅下調(diào)1%。按分部加總法（SOTP）估值，目標(biāo)價從140美元/135港元（BIDUUS/9888 HK）下調(diào)至135美元/131港元，對應(yīng)2024年12倍市盈率?，F(xiàn)價對應(yīng)2024年8.7倍市盈率，仍低于行業(yè)平均水平，長期AIGC+應(yīng)用的大規(guī)模應(yīng)用利好百度估值修復(fù)，維持買入。
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