>> 華泰證券-百度(BIDU.US)邁步向AI新時代-231122
| 上傳日期： |
2023/11/22 |
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| 1120KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
侯杰,夏路路 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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營收符合一致預期，凈利超一致預期
3Q23百度集團總收入344.5億元，同增5.9%，增速符合彭博一致預期的5.1%。非GAAP凈利潤72.7億元，對應于非GAAP凈利率21.1%，同比提升3.0pp，優(yōu)于彭博一致預期的18.4%，我們認為主因高利潤率的廣告業(yè)務營收保持正增長。我們調(diào)整公司2023-2025年非GAAP凈利潤預測至272/274/302億元（前值：263/262/311億元）。將估值窗口切換至2024年，基于分部估值模型的目標價為181.3美元（前值：181.3美元，2023年）。
百度核心：廣告收入溫和增長，AI云增速或在4Q23回正
3Q23百度核心總收入同增5.3%至265.7億元，增速略好于彭博一致預期的同增4.4%：廣告收入同比增長5.2%至196.7億元，非廣告收入同比增長5.5%至69.0億元（其中AI云收入同比-2%，但AI云在非GAAP口徑下延續(xù)正經(jīng)營利潤）。百度核心非GAAP經(jīng)營利潤66.7億元，同比增長0.3%，對應非GAAP經(jīng)營利潤率25.1%，同比下滑1.2pp，我們認為主因公司在AI云及大模型等領域的投入。管理層表示，AI云收入有望在4Q23恢復正向同比增長，且該趨勢有望在2024年延續(xù)。我們期待AI技術的加持幫助百度核心的廣告業(yè)務及AI云業(yè)務在2024年獲得更強的內(nèi)生增長動能。
愛奇藝：利潤增長延續(xù)亮眼表現(xiàn)
3Q23愛奇藝收入同增7.3%至80.0億元，符合彭博一致預期的同增7.1%。其中會員服務收入同增19.0%至50.1億元，主要受貨幣化能力提升所驅(qū)動（月度平均ARM 15.5元，歷史首次突破15元，同比+11.8%），亦受到訂閱會員數(shù)穩(wěn)健增長所驅(qū)動（季度日均訂閱會員數(shù)1.075億，同比+6.4%）。愛奇藝線上廣告服務收入同增34.3%至16.7億元，管理層歸因于效果廣告收入的強勁增長（同比增長超70%）及品牌廣告需求修復。非GAAP經(jīng)營利潤9.0億元，同比增長70.7%，得益于內(nèi)容成本的優(yōu)化與經(jīng)營杠桿釋放。
百度文心一言：AI大模型發(fā)展持續(xù)推進
2023年10月，百度正式發(fā)布文心一言4.0版本，并表示其在理解、生成、邏輯、記憶等能力上展現(xiàn)出GPT4級別的水平，管理層指出其在健康、教育、旅行、法律和汽車等垂類為廣告主帶來了獨特的價值并獲得了積極反饋。2C方面，百度已于11月1日正式面向公眾推出訂閱版文心一言，定價59.9元/月。業(yè)績會上，管理層認為百度AI大模型的獨特競爭優(yōu)勢在于其所擁有的四層全棧能力布局及GPU網(wǎng)絡集群計算能力。針對近期美國收緊的AI芯片出口，管理層表示目前百度擁有較充沛的芯片儲備，可以滿足未來1-2年內(nèi)的大模型能力迭代需求，公司亦會積極尋求替代產(chǎn)品。
風險提示：AI技術研發(fā)進度慢于預期；在線廣告需求復蘇弱于預期。
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