>> 交銀國際-百度(BIDU.US)2023年4季度業(yè)績符合預(yù)期，大模型商業(yè)化持續(xù)推進-240229
| 上傳日期： |
2024/2/29 |
大?。?/td>
| 402KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙麗,谷馨瑜,孫夢琪 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2023年4季度業(yè)績：收入表現(xiàn)基本符合預(yù)期，調(diào)整后利潤超我們/彭博一致市場預(yù)期44%/21%?？偸杖?50億元（人民幣，下同），同比/環(huán)比增6%/1%，調(diào)整后凈利潤78億元，凈利率22%，同比提升6個百分點。2023年全年收入1346億元，同比增9%，核心業(yè)務(wù)增長保持韌性，調(diào)整后凈利潤287億元，同比增39%，得益于持續(xù)關(guān)注運營效率及戰(zhàn)略資源分配。
百度核心亮點：百度核心收入275億元，同比增7%，調(diào)整后運營利潤同比增13%，對應(yīng)利潤率23%，同比提升2個百分點。1）廣告收入增6%，受線下相關(guān)行業(yè)如旅游、醫(yī)療拉動；2）云收入恢復(fù)雙位數(shù)增長，同比增11%，利潤持續(xù)優(yōu)化；3）蘿卜快跑單量83.9萬，同比增49%，武漢無安全員單量占比進一步提升至45%，是UE優(yōu)化的重要指標(biāo)。
大模型變現(xiàn)：1）4季度生成式AI和大模型相關(guān)貢獻云收入4.8%（對比3季度低個位數(shù)）；2）AI技術(shù)升級為廣告帶來數(shù)億元收入，公司指引2024年有望做到幾十億元新增收入。超過1萬名廣告主使用AINative營銷平臺“輕舸”，提升投放轉(zhuǎn)換率22%，未來仍有很大增長空間；3）文庫付費用戶留存較好，生成式AI吸引18%的新增付費用戶。4）百度內(nèi)部云收入中AI收入占比14%，百度AI調(diào)用比例高于外部客戶，我們認為長期行業(yè)AI投入占云相關(guān)費用比例也有機會向百度靠攏。
展望及估值：公司維持2024年核心廣告收入增速高于GDP增速的目標(biāo)及云業(yè)務(wù)雙位數(shù)增長（我們預(yù)計分別增7%/12%）。預(yù)計AI相關(guān)收入貢獻占百度核心收入比例為3-4%，相比2023年約0.6%大幅提升。維持收入及利潤增長預(yù)期，在AI投入下，我們?nèi)匀活A(yù)計公司經(jīng)營杠桿的優(yōu)化，核心業(yè)務(wù)利潤率穩(wěn)定。業(yè)績發(fā)布后股價下跌幅度較大，我們認為AI變現(xiàn)能力的驗證將是估值提升關(guān)鍵。按分部加總（SOTP）估值，維持百度目標(biāo)價140美元/135港元（9888 HK），對應(yīng)2024/25年13/11倍市盈率?，F(xiàn)價對應(yīng)2024年9倍市盈率，百度大模型推進仍處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位，2024年起AI貢獻增量收入顯著提升，維持買入。
|
|
