>> 信達證券-開立醫(yī)療(300633)內(nèi)鏡延續(xù)高增長趨勢，盈利能力逐步提升-240412
| 上傳日期： |
2024/4/12 |
大小： |
678KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
唐愛金,曹佳琳 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報，2023年實現(xiàn)營業(yè)收入21.20億元（yoy+20%），實現(xiàn)歸母凈利潤4.54億元（yoy+23%），扣非歸母凈利潤4.42億元（yoy+30%），經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額4.89億元（yoy+3%）。其中2023Q4實現(xiàn)營業(yè)收入6.52億元（yoy+28%），歸母凈利潤1.34億元（yoy+8%），扣非歸母凈利潤1.21億元（yoy+3%）。
點評：
超聲平穩(wěn)增長，內(nèi)鏡表現(xiàn)亮眼，增長達39%。2023年公司加強銷售團隊建設，完善渠道體系，產(chǎn)品性能及品牌影響力不斷提升，實現(xiàn)營業(yè)收入21.20億元（yoy+20%），其中超聲業(yè)務實現(xiàn)收入12.23億元（yoy+13%），保持平穩(wěn)增長，內(nèi)鏡業(yè)務實現(xiàn)收入8.50億元（yoy+39%），延續(xù)高增長趨勢。分季度來看，2023Q3因醫(yī)療反腐影響，收入同比增速有所放緩，僅為2%，四季度隨著醫(yī)院招采流程逐步回歸常態(tài)，公司業(yè)務回暖，實現(xiàn)營業(yè)收入6.52億元（yoy+28%）。分區(qū)域來看，公司國內(nèi)外業(yè)務齊頭并進，2023年國內(nèi)實現(xiàn)收入11.81億元（yoy+22%），國外實現(xiàn)收入9.39億元（yoy+18%）。
毛利率提升2.54pp，研發(fā)持續(xù)加碼，多產(chǎn)線發(fā)展為公司注入持續(xù)增長動力。從盈利能力來看，公司2023年毛利率達69.41%（yoy+2.54pp），主要是因為內(nèi)鏡毛利率提升4.85pp至74.42%，且高毛利率的內(nèi)鏡業(yè)務收入占比也在逐步提升。公司堅持“超聲+內(nèi)鏡”為主的多產(chǎn)線發(fā)展戰(zhàn)略，加大研發(fā)投入，強化技術(shù)競爭力，加速新產(chǎn)品推出及現(xiàn)有產(chǎn)品的升級迭代，2023年研發(fā)投入3.84億元（占營收比重達18.12%），在高強度的研發(fā)投入下，公司新品層出，在超聲領(lǐng)域，新一代超高端彩超平臺S80/P80系列正式小規(guī)模推向市場，高端便攜平臺完成了工程化開發(fā)；在內(nèi)鏡領(lǐng)域，推出了性能更強的HD-580系列、國內(nèi)首款頭端可拆卸式設計的電子十二指腸內(nèi)窺鏡ED5GT等，進一步豐富和完善公司產(chǎn)品組合，為公司注入持續(xù)增長動力。
盈利預測：我們預計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為26.06、32.43、40.58億元，同比增速分別為22.9%、24.5%、25.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤為5.65、7.18、9.15億元，同比分別增長24.4%、26.9%、27.4%，對應當前股價PE分別為28、22、17倍。
風險因素：內(nèi)鏡市場推廣不及預期風險；匯率波動風險；新品研發(fā)及上市進度不及預期風險。
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