>> 華泰證券-密爾克衛(wèi)(603713)23年業(yè)績承壓，1Q24顯著改善-240412
| 上傳日期： |
2024/4/12 |
大小： |
896KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈曉峰,林珊 |
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國際運費高位回落拖累23年業(yè)績；1Q24業(yè)績實現(xiàn)亮眼增長
密爾克衛(wèi)發(fā)布2023年及1Q24業(yè)績：1）23年實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利97.5億/4.3億元，同比-15.8%/-28.8%，其中4Q23實現(xiàn)歸母凈利2,843萬元，同比下滑73.4%；2）1Q24實現(xiàn)歸母凈利1.5億元，同比增長40.6%。23年業(yè)績同比下滑主因出口運價同比高位回落疊加化工品下游需求偏弱，但一季度紅海事件推升國際運費，公司實現(xiàn)業(yè)績的顯著同比增長。中長期看，下游化工品需求和紅海持續(xù)性仍存不確定性，我們下調(diào)24/25年凈利預測26%/28%至5.8億/6.6億元，新增26年凈利預測7.5億元；基于18.3x 24EPE，下調(diào)目標價32%至64.2元（公司歷史三年PE均值減1.5個標準差，估值較歷史折價主因公司盈利增速放緩），維持“買入”。
23年全球貨代與移動交付業(yè)務承壓，24年有望同比改善
23年，公司全球貨代業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入22.2億元，同比下滑41.2%；全球移動交付業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入6.5億元，同比下滑32.6%。國際貨代及移動交付業(yè)務收入同比顯著下滑，主因23年全球供應鏈擾動緩解，國際運費同比高位回落。利潤端，全球貨代業(yè)務/全球移動交付業(yè)務實現(xiàn)毛利潤2.7億/1.0億元，同比下滑37.9%/42.2%，毛利率分別同比+0.6/-2.7pct至12.0%/15.9%。全球貨代業(yè)務實現(xiàn)利潤率的同比增長主因增加服務環(huán)節(jié)帶來利潤點的增長。展望24年，我們認為國際供應鏈受到紅海事件擾動或持續(xù)，出口運價有望保持同比大幅增長，推升公司貨代及移動交付業(yè)務利潤水平。
化工品貿(mào)易業(yè)務利潤率大幅提升；內(nèi)貿(mào)及倉配業(yè)務業(yè)績穩(wěn)健
23年，公司化工品貿(mào)易業(yè)務（MCD不一樣的分銷）實現(xiàn)營業(yè)收入43.2億元，同比小幅下滑0.6%；實現(xiàn)毛利潤2.8億元，同比大幅增長104.8%；毛利率6.4%，同比+3.3pct?；て焚Q(mào)易業(yè)務實現(xiàn)利潤端的大幅增長主因公司通過專業(yè)的貿(mào)易服務與不斷提升的綜合物流服務，加強增值服務的提供，提升化工品貿(mào)易業(yè)務的盈利能力。公司區(qū)域內(nèi)貿(mào)交付業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入/毛利潤18.5億/1.5億元，同比+7.1%/-7.1%；區(qū)域倉配一體化業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入/毛利潤7.0億/3.3億元，同比-4.0%/-1.3%。內(nèi)貿(mào)及倉配業(yè)務業(yè)績表現(xiàn)相對穩(wěn)健，我們預計24年公司內(nèi)貿(mào)業(yè)務有望實現(xiàn)收入及利潤端穩(wěn)中有升。
持續(xù)收購整合行業(yè)資源，看好公司全球化業(yè)務布局
根據(jù)公司公告，23年公司先后完成多項收購，并在國內(nèi)及海外多地設立子公司，全球化布局已全面啟動。同時，公司著力補齊業(yè)務的短板，加強鐵路、跨境卡車運輸、快運、拼箱等業(yè)務布局，并積極拓展線上新業(yè)務，開拓業(yè)績增長點。
風險提示：化工行業(yè)景氣度不及預期；業(yè)務拓展不及預期；安全風險。
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