>> 華泰證券-華秦科技(688281)生產(chǎn)任務(wù)飽滿，24Q1預(yù)計實現(xiàn)開門紅-240419
| 上傳日期： |
2024/4/19 |
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| 895KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李聰,朱雨時,田莫充 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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上調(diào)目標(biāo)價，維持“買入”評級
華秦科技23年實現(xiàn)營收9.17億元（yoy+36.45%），歸母凈利3.35億元（yoy+0.48%）?？紤]到公司軍品隱身材料階梯性降價影響，我們下調(diào)公司特種功能材料產(chǎn)品毛利率預(yù)測值，預(yù)計公司24-26年EPS分別為3.65、4.65、5.89元（24-25年前值為3.73、4.73元）?？杀裙?4年Wind一致預(yù)期PE均值為27倍，考慮公司主營業(yè)務(wù)隱身材料的稀缺性，且當(dāng)前多個牌號產(chǎn)品進入小批量試生產(chǎn)階段，未來新牌號轉(zhuǎn)正式批產(chǎn)后成長空間廣闊，給予24年39倍PE，目標(biāo)價142.35元（前值134.28元），“買入”。
生產(chǎn)任務(wù)飽滿，子公司虧損與股份支付致使利潤端承壓
公司23年營收端增速較快，主要系客戶型號任務(wù)持續(xù)增加，且小批試制新產(chǎn)品訂單陸續(xù)增多。利潤端，由于控股子公司上海瑞華晟產(chǎn)生股份支付1.88億元及華秦光聲、華秦航發(fā)相關(guān)費用增加，公司23年管理費用為2.33億元，同比+781.37%，同時新設(shè)控股子公司尚在產(chǎn)能建設(shè)期，2023年華秦航發(fā)、華秦光聲凈利潤分別為-675.37萬元/-925.98萬元，上述因素對公司利潤端產(chǎn)生一定影響。根據(jù)公司年報，截至24年3月底華秦航發(fā)累積已簽署訂單約8100萬元，尚未執(zhí)行訂單約5500萬元。2023年上海瑞華晟已設(shè)立完成，正在積極開展項目前期建設(shè)工作，且相關(guān)項目跟研工作進展順利。
深耕隱身材料領(lǐng)域，特種功能材料在手訂單充裕
公司23年特種功能材料實現(xiàn)營收8.87億元，同比+32.03%，毛利率為59.15%，同比-1.87pcts，盈利能力基本維持高位。隱身材料方面，公司在寬溫域、多頻譜兼容、多功能、低頻隱身涂層材料以及結(jié)構(gòu)隱身復(fù)合材料等方向進展順利，公司已參與了多個型號的跟研工作，隱身材料產(chǎn)品應(yīng)用逐步從發(fā)動機拓展至機身、艦船等領(lǐng)域，并為前期部分裝備提供隱身材料維修業(yè)務(wù)，為裝備后裝市場做好準(zhǔn)備。偽裝材料方面，熱阻材料、重防腐材料已實現(xiàn)部分裝備的裝機應(yīng)用。截至2024年3月底，母公司特種功能材料等在手訂單約8億元。
下游需求持續(xù)增長，24Q1業(yè)績預(yù)計實現(xiàn)高增
公司發(fā)布2024年一季度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計2024Q1實現(xiàn)營收2.48億元，同比增長32.57%，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.14億元，同比增長29.41%。根據(jù)公告，公司2024Q1業(yè)績增長的主要原因為：1）24Q1公司型號任務(wù)持續(xù)增加，且小批試制新產(chǎn)品訂單陸續(xù)增多，產(chǎn)銷量同比穩(wěn)步提高；2）24Q1下游市場需求持續(xù)增長，公司訂單加緊落地，促使?fàn)I業(yè)收入增長，公司盈利能力持續(xù)提升。
風(fēng)險提示：主營業(yè)務(wù)毛利率下降；預(yù)研試制、小批試制階段產(chǎn)品不達預(yù)期。
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