>> 開源證券-振華股份(603067)公司信息更新報告：VK3盈利好轉(zhuǎn)，關(guān)注鉻鹽漲價與鐵鉻液流電池進(jìn)展-240419
| 上傳日期： |
2024/4/19 |
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| 1057KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金益騰,蔣跨躍 |
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看好公司鉻鹽盈利彈性，維持“買入”評級
公司為國內(nèi)鉻鹽行業(yè)龍頭，未來伴隨鉻鹽行業(yè)需求復(fù)蘇，公司有望充分享受價格彈性。同時公司鉻鹽聯(lián)產(chǎn)產(chǎn)品VK3價格底部反彈，有望為公司貢獻(xiàn)部分業(yè)績增量。此外，公司深入綁定下游客戶，持續(xù)推進(jìn)鐵鉻液流電池項目，或?qū)⒋蜷_遠(yuǎn)期成長空間。我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤分別為4.35、5.13、5.87億元，EPS分別為0.86、1.01、1.15元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為12.0、10.2、8.9倍，維持“買入”評級。
鉻鹽：行業(yè)供需偏緊，鉻鹽價格或?qū)⒗^續(xù)上行
供給端，國內(nèi)鉻鹽競爭格局穩(wěn)定，行業(yè)集中度較高，生產(chǎn)企業(yè)開工或已處于高位，短期供給增量有限。需求端，金屬鉻作為鉻鹽下游重要需求來源之一，其出口需求旺盛，或為鉻鹽需求提供有力支撐。在此背景下，鉻鹽價格或?qū)⒗^續(xù)上行。據(jù)公司公告，2023年公司總產(chǎn)量（折重鉻酸鈉）約24.5萬噸，其中三類主營產(chǎn)品（重鉻酸鹽、鉻的氧化物、鉻鹽聯(lián)產(chǎn)產(chǎn)品）銷量合計16.4萬噸。假設(shè)各類鉻鹽產(chǎn)品均漲價1000元，則可以增厚公司稅前利潤1.45億元。
維生素K3：價格底部反彈，有望為公司貢獻(xiàn)部分業(yè)績增量
據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，過去三年間，VK3均價高點為2022Q2，季度均價達(dá)到18.1萬元/噸，此后VK3價格一路下滑，到2023Q4季度均價已跌至6.4萬元/噸。但從2023年12月起，VK3價格開始底部反彈，2024Q1、2024Q2季度均價已分別回到7.9、8.6萬元/噸，分別較2023Q4上漲25%、36%。據(jù)公司公告，公司擁有VK3產(chǎn)能合計2300噸/年，VK3價格反彈或為公司貢獻(xiàn)部分業(yè)績增量。
新能源：深入綁定下游客戶，鐵鉻液流電池項目持續(xù)推進(jìn)
公司依托鉻鹽產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢地位，持續(xù)進(jìn)軍探索鐵鉻液流電池項目。據(jù)公司公告，截至2023年4月，公司已向業(yè)內(nèi)主流廠商交付關(guān)鍵電堆材料6個批次，對應(yīng)裝機功率約2兆瓦。同時公司液流儲能研發(fā)中心建設(shè)有序推進(jìn)，與公司自主研發(fā)的電解液方案相適配的電堆測試線已建設(shè)完成，進(jìn)入試生產(chǎn)階段。
風(fēng)險提示：原料價格大幅波動、下游需求不及預(yù)期、項目投產(chǎn)進(jìn)程不及預(yù)期等。
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