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2023Q3歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)4.12%，看好經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為鉻鹽帶來業(yè)績(jī)彈性
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.53億元，同比增長(zhǎng)6.84%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.89億元，同比下降9.17%。其中，2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營收10.48億元，環(huán)比增長(zhǎng)22.53%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.95億元，環(huán)比增長(zhǎng)4.12%。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，我們維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為4.04、5.07、6.13億元，EPS為0.79、1.00、1.20元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為13.0、10.4、8.6倍。我們看好未來宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為公司鉻鹽產(chǎn)品帶來的業(yè)績(jī)彈性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　2023Q3公司鉻鹽產(chǎn)品量增價(jià)減，維生素K3價(jià)格進(jìn)一步下行拖累公司業(yè)績(jī)
　　銷量方面，2023Q3公司重鉻酸鹽、鉻的氧化物與鉻鹽聯(lián)產(chǎn)產(chǎn)品銷量分別為0.78、3.22、0.83萬噸，分別環(huán)比+69.57%、+34.17%、-4.60%。價(jià)格方面，2023Q3公司重鉻酸鹽、鉻的氧化物與鉻鹽聯(lián)產(chǎn)產(chǎn)品平均售價(jià)分別為10198、21100、11740元/噸，分別環(huán)比-20.06%、-2.71%、-7.05%。同時(shí)在原料端，2023Q3公司主要原料鉻鐵礦、純堿、塊煤采購均價(jià)分別為2422、2124、1125元/噸，分別環(huán)比+4.69%、-5.61%、-9.19%。此外，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023Q3維生素K3均價(jià)8.06萬元/噸，環(huán)比下降9.13%。作為公司鉻鹽聯(lián)產(chǎn)產(chǎn)品，維生素K3價(jià)格的進(jìn)一步下行或?qū)緲I(yè)績(jī)形成拖累。展望未來，我們認(rèn)為作為鉻鹽行業(yè)龍頭，未來伴隨鉻鹽需求的逐步復(fù)蘇，公司或?qū)⒊浞质芤妗?br>　　合金添加劑項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，有望為公司業(yè)績(jī)重要貢獻(xiàn)增量
　　根據(jù)公司公告，公司已將之前投資建設(shè)的“金屬鉻及特種材料生產(chǎn)項(xiàng)目”名稱變更為“合金添加劑項(xiàng)目”，項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)由重慶潼南高新區(qū)變更為黃石市西塞山區(qū)。根據(jù)公司公告，目前該項(xiàng)目已取得環(huán)評(píng)手續(xù)，進(jìn)入試生產(chǎn)階段。我們認(rèn)為，該項(xiàng)目的啟動(dòng)有助于公司進(jìn)一步豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力。自此，公司鉻化學(xué)品經(jīng)營結(jié)構(gòu)初步實(shí)現(xiàn)了“礦-鹽-金屬”的端到端全序列覆蓋，公司規(guī)?；?、精細(xì)化、高值化的全產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營舉措獲得了更為廣闊的市場(chǎng)空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)等。