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23年業(yè)績(jī)承壓，分紅比例提升。公司發(fā)布2023年年報(bào)，全年共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.27億元，同比-3.80%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.79億元，同比-14.64%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.65億元，同比-6.00%；其中Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.83億元，同比-9.56%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.04億元，同比-91.87%，收入和業(yè)績(jī)表現(xiàn)均低于此前我們?cè)跇I(yè)績(jī)前瞻中給到的預(yù)期。同期，公司發(fā)布23年利潤(rùn)分配及資本公積金轉(zhuǎn)增股本預(yù)案公告，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利10.0元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利約1.05億元，約占23年當(dāng)期利潤(rùn)59%，較此前30%左右的分紅比例進(jìn)一步提升；同時(shí)，公司擬以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增3股。
　　集成灶行業(yè)需求疲軟，公司全渠道精細(xì)運(yùn)作。行業(yè)層面，根據(jù)奧維云網(wǎng)(AVC)推總數(shù)據(jù)顯示，2023年集成灶市場(chǎng)零售額達(dá)249億元，同比下滑4.0%；實(shí)現(xiàn)零售量278萬(wàn)臺(tái)，同比下滑4.2%；24年Q1剛需廚電品類(lèi)大盤(pán)零售量/額同比分別+4.4%/+5.8%達(dá)1458萬(wàn)臺(tái)/194億元，品需廚電大盤(pán)零售量/額同比分別+7.2%/+6.7%達(dá)291萬(wàn)臺(tái)/78億元，而集成灶零售量/額同比分別-10.5%/-11.9%達(dá)45萬(wàn)臺(tái)/42億元，行業(yè)整體增速放緩，需求略疲軟。公司層面，全年收入同比-3.80%，表現(xiàn)略好于行業(yè)零售大盤(pán)，通過(guò)積極整合資源，加速全渠道協(xié)同發(fā)展：經(jīng)銷(xiāo)渠道方面，截至23年底，公司擁有超1500家經(jīng)銷(xiāo)商，覆蓋全國(guó)31個(gè)省（自治區(qū)、直轄市）；電商渠道方面，以專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)多元線(xiàn)上渠道體系，平臺(tái)電商、內(nèi)容電商、社交電商齊頭并進(jìn)；新零售業(yè)務(wù)方面，公司跟進(jìn)下沉市場(chǎng)，增設(shè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，入駐京東家電、天貓優(yōu)品、五星萬(wàn)鎮(zhèn)通、國(guó)美新零售等下沉渠道網(wǎng)點(diǎn)，進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋面。
　　毛利率同比優(yōu)化。公司23年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率48.66%，同比+2.04pcts，我們預(yù)計(jì)主要系原材料價(jià)格同比回落及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等因素所致。期間費(fèi)用率方面，23年公司銷(xiāo)售費(fèi)用率為23.51%，同比+1.16pcts；管理費(fèi)用率同比+2.43pcts至6.15%，主要系公司募投項(xiàng)目轉(zhuǎn)固后折舊費(fèi)用增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.54%，同比微增0.05pct，最終錄得公司23年凈利率14.59%，同比-1.85pcts。
　　維持“增持”投資評(píng)級(jí)?？紤]到行業(yè)需求短期承壓，我們下調(diào)公司24-25年盈利預(yù)測(cè)（前值為2.98/3.55億元），新增26年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)24-26年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.01/2.21/2.41億元，同比分別+12.3%/+9.7%/+9.1%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為16/14/13倍，參考可比公司火星人24年P(guān)E 23倍仍有較大提升空間，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)數(shù)據(jù)低迷，需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。