>> 光大證券-甘源食品(002991)2023年年報及2024年一季報點(diǎn)評：順利收官，戰(zhàn)略清晰-240424
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
大?。?/td>
| 704KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜,陳彥彤,楊哲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：甘源食品發(fā)布2023年年報和2024年一季報，2023全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.48億元，同比+27.36%；歸母凈利潤3.29億元，同比+107.82%；扣非歸母凈利潤2.92億元，同比+96.76%。23Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.34億元，同比+10.85%；歸母凈利潤1.15億元，同比+66.99%；扣非歸母凈利潤1.04億元，同比+45.08%。24Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.86億元，同比+49.75%；歸母凈利潤0.91億元，同比+65.30%；扣非歸母凈利潤0.84億元，同比+68.54%，業(yè)績表現(xiàn)符合市場預(yù)期。
產(chǎn)品動銷表現(xiàn)良好，渠道拓展持續(xù)推進(jìn)。綜合考慮春節(jié)錯期影響，23Q4+24Q1公司合計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.20億元，同比+28.29%；歸母凈利潤2.06億元，同比增長66.24%，公司業(yè)績表現(xiàn)良好。分產(chǎn)品看，2023年青豌豆/瓜子仁/蠶豆/綜合果仁及豆果/其他系列分別實(shí)現(xiàn)收入4.65/2.73/2.32/5.04/3.62億元，同比+26.04%/+18.38%/+11.02%/+32.16%/+43.29%。老三樣維持穩(wěn)健增長，綜合豆果及果仁表現(xiàn)亮眼?？谖缎蛨怨薪婺┫墓杖氡３州^快增速，并推出多款新品。水果凍干堅果處于培育階段，終端動銷表現(xiàn)良好。分渠道看，2023年經(jīng)銷/電商/其他渠道收入分別為15.72/2.16/ 0.49億元，同比+27.63%/+29.39%/+9.86%。24年公司繼續(xù)推進(jìn)商超渠道布局，其中散稱裝豐富陳列品類，推進(jìn)專柜的空白網(wǎng)點(diǎn)鋪設(shè)；定量裝進(jìn)一步梳理SKU，選出重點(diǎn)推廣產(chǎn)品。
費(fèi)用率有所降低，盈利能力同比提升。毛利率方面，2023全年/23Q4/24Q1公司毛利率分別為36.24%/36.04%/35.39%，24Q1同比-0.95pcts，環(huán)比-0.65pcts。主要系春節(jié)期間電商渠道促銷折扣力度加大。費(fèi)用端，2023全年/23Q4/24Q1銷售費(fèi)用率分別為11.50%/11.09%/13.10%，24Q1同比-0.57pcts，環(huán)比+2.01pcts。主要系體量提升下規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。2023全年/23Q4/24Q1管理費(fèi)用率分別為3.78%/3.20%/3.49%，24Q1同比-0.83pcts，環(huán)比+0.28pcts。綜合來看，2023全年/23Q4/24Q1公司凈利率分別為17.81%/21.53%/15.58%，24Q1同比+1.46pcts，環(huán)比-5.95pcts。規(guī)模效應(yīng)疊加所得稅率調(diào)整，公司凈利率水平提升。展望2024年，公司主動推進(jìn)上游直采布局，有望通過鎖價鎖量等方式降低原材料波動的影響。安陽工廠通過產(chǎn)量提升及生產(chǎn)運(yùn)營效率提升實(shí)現(xiàn)盈利能力的持續(xù)優(yōu)化，24年有望進(jìn)一步貢獻(xiàn)利潤。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司持續(xù)推進(jìn)新品布局，新渠道拓展積極順利。我們基本維持2024-2025年歸母凈利潤預(yù)測為4.06/5.17億元，新增2026年歸母凈利潤預(yù)測為6.28億元；對應(yīng)2024-2026年EPS為4.36/5.55/6.74元，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E分別為21/16/13倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料成本波動；渠道拓展不及預(yù)期；食品安全風(fēng)險。
|
|
