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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司于2024年4月22日發(fā)布2023年年報(bào)和2024年一季報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入722.51億元，同比+79.47%；歸母凈利潤94.40億元，同比+162.69%；毛利率30.36%，同比+5.81pct；凈利率13.30%，同比+4.12pct。公司營收及利潤均實(shí)現(xiàn)快速增長，超過市場預(yù)期。2024Q1實(shí)現(xiàn)營收126.14億元，同比+0.26%；歸母凈利潤20.96億元，同比+39.05%，凈利率16.7%，環(huán)比+7.9pct，主要是高毛利光伏產(chǎn)品有延續(xù)性，高毛利的逆變器業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升。
　　逆變器業(yè)務(wù)出貨高增，盈利能力提升明顯。2023年光伏逆變器營業(yè)收入276.53億元，同比+60.97%；毛利率37.93%，同比+5.51pct，主要得益于公司在海外的領(lǐng)先的渠道網(wǎng)絡(luò)布局及優(yōu)異的品牌力，公司海外出貨高速增長；公司全年發(fā)貨量130GW，同比+68.83%，公司大功率組串逆變器SG320HX、1+X模塊化逆變器在全球各類場景中得到廣泛深入應(yīng)用，其中1+X模塊化逆變器全年累計(jì)全球簽單量已經(jīng)超過45GW。2024Q1逆變器繼續(xù)保持良性增長。
　　儲能出貨穩(wěn)定增長，盈利能力持續(xù)提升。2023年儲能系統(tǒng)營業(yè)收入178.02億元，同比+75.79%，毛利率37.47%，同比+14.23pct，主要系公司積極布局歐美澳市場，海外業(yè)務(wù)能力提升，形成了良好的品牌力和渠道布局，全球發(fā)貨量10.5GWh，同比+36.36%，連續(xù)八年占據(jù)中國企業(yè)第一。2024Q1儲能業(yè)務(wù)開發(fā)略低于同期水平，主要原因是淡季以及個(gè)別項(xiàng)目收入確認(rèn)滯后。
　　新能源投資開發(fā)積極布局分布式，原材料價(jià)格下降導(dǎo)致盈利能力快速增長。2023年電站投資開發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收247.34億元，同比+113.2%，主要得益于加速向分布式戶用轉(zhuǎn)型，戶用光伏裝機(jī)量同比增長200%。并且隨著上游原材料價(jià)格下降，毛利率也從2022年11.76%增長至16.36%，同比+4.6pct，盈利能力明顯改善。2024Q1淡季電站開發(fā)較少，營收同比略有下滑。
　　盈利預(yù)測與投資評級：基于公司光儲業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，及行業(yè)整體增速略有下滑的影響，我們調(diào)整公司的2024/2025年歸母凈利潤預(yù)測為114.72/129.35億元（前值為118.25/141.79億元），新增2026年歸母凈利潤為154.70億元，（2024/4/23日股價(jià)）對應(yīng)PE13/11/9X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。粐H貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)等。