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業(yè)績(jī)?cè)鏊俑纳?，分紅維持高位
　　南京銀行2023年歸母凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入分別同比+0.5%、+1.2%，1-3月歸母凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入分別同比+5.1%、+2.8%，1-3月年化ROE、ROA分別同比-0.84pct、-0.07pct至15.96%、0.97%。2023年擬每股派息0.54元，年度現(xiàn)金分紅比例為32%（2022年:31%），股息率為5.94%(2024/4/26)。鑒于息差有所下行，我們預(yù)測(cè)2024-26年EPS1.91/2.12/2.33元，24年BVPS預(yù)測(cè)值14.71元，對(duì)應(yīng)PB0.61倍?？杀裙?4年Wind一致預(yù)測(cè)PB均值0.52倍，公司區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯，股息優(yōu)勢(shì)顯著，應(yīng)享受一定估值溢價(jià)，我們給予24年目標(biāo)PB0.80倍，目標(biāo)價(jià)11.77元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　對(duì)公驅(qū)動(dòng)投放，活期存款提升
　　3月末總資產(chǎn)、貸款、存款增速分別為+11.5%、+14.6%、+3.1%，較23年末+0.4pct、-1.6pct、-7.6pct。信貸增長(zhǎng)保持較快擴(kuò)張，24Q1新增對(duì)公、零售貸款占比分別為99.5%、0.5%，對(duì)公貸款Q1增長(zhǎng)743億元，其中科技金融、綠色金融、普惠金融、涉農(nóng)貸款分別凈增103億元、174億元、123億元、194億元，驅(qū)動(dòng)信貸投放；零售貢獻(xiàn)相對(duì)較低，消金子貸款規(guī)模較年初增長(zhǎng)38億元。3月末存款增速放緩由于主動(dòng)調(diào)整存款結(jié)構(gòu)管控存款成本，新增存款主要為結(jié)算性活期存款，24Q1存款活期率較23年末+1.6pct至24.7%。
　　非息收入較強(qiáng)，成本費(fèi)用優(yōu)化
　　23A息差較23H下行15bp至2.04%，生息資產(chǎn)、計(jì)息負(fù)債分別-13bp、+3bp至4.22%、2.49%。盡管測(cè)算24Q1單季息差較23Q4有所回升，但由于23Q1息差基數(shù)相對(duì)較高，公司凈利息收入同比-9.0%。1-3月非息收入同比+17.7%，較2023年+6.0pct。其他非息收入同比+15.0%，債市行情對(duì)投資收益增長(zhǎng)有一定提振；此外在24Q1低基數(shù)下中收增長(zhǎng)較為亮眼，1-3月中間業(yè)務(wù)收入同比+28.8%，增速較2023年+60.9pct。1-3月公司成本收入比同比-1.5pct至23.8%，隨網(wǎng)點(diǎn)與人員擴(kuò)張漸緩，成本管理優(yōu)化。
　　不良環(huán)比優(yōu)化，資本有所下行
　　3月末不良貸款率、撥備覆蓋率分別為0.83%、357%，環(huán)比-7bp、-4pct，不良有所優(yōu)化，撥備覆蓋率自高位略有下行。公司關(guān)注率表現(xiàn)較為波動(dòng)，23年末較23年9月末提升20bp至1.17%，24Q1末回落至1.04%，或與個(gè)別大額貸款處置進(jìn)度有關(guān)，整體保持低位。資本新規(guī)對(duì)債券投資、基金類投資的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重有一定提升，3月末資本充足率、核心一級(jí)資本充足率分別為13.18%、9.22%，較23年末-0.35pct、-0.17pct。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。