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南京銀行前3季度歸母凈利潤同比增長2.1%，營業(yè)收入同比增長1.4%，收入和業(yè)績小幅放緩，主要壓力來自息差，非息整體表現(xiàn)積極，手續(xù)費(fèi)同比降幅收窄，其他非息持續(xù)高位貢獻(xiàn)盈利。關(guān)注貸款占比略升，貸款撥備平穩(wěn)。季報(bào)反映公司優(yōu)秀的投資業(yè)務(wù)能力和扎實(shí)的客戶基礎(chǔ)，目前2023年P(guān)B0.58X，估值過度悲觀，價(jià)值低估，維持增持評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　盈利、收入增速放緩，息收入承壓，非息改善。
　　南京銀行前3季度歸母凈利潤同比增長2.1%、增速較上半年下降3.2個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)績貢獻(xiàn)主要來自規(guī)模、非息與撥備。前3季度營收同比增長1.4%，增速較上半年放緩1.8個(gè)百分點(diǎn)，息收入同比下降2.8%，增速轉(zhuǎn)負(fù)，非息收入同比增長7.3%，手續(xù)費(fèi)降幅收窄，其他非息增速略降仍高位。壓力主要來自息收入，測算前三季度單季凈息差1.53%，同比收窄23bp，測算3季度資產(chǎn)收益率下降7bp、負(fù)債成本率上升8bp。3季度單季凈息差1.41%，環(huán)比降7bp，降幅收窄。
　　規(guī)模保持較快增速
　　3季度末南京銀行總資產(chǎn)同比增15.2%，增速較2季度略降1.0個(gè)百分點(diǎn)，其中貸款增速17.3%，增速較上季度下降0.3個(gè)百分點(diǎn)信貸增長主要靠對公信貸拉動，對公貸款同比增長21.9%，增速高位上升1.1個(gè)百分點(diǎn)，零售貸款同比增5.9%，增速趨緩4.0個(gè)百分點(diǎn)，交易類資產(chǎn)同比增長26.8%，占比19.7%，較2季度末下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。3季度末存款總額同比上升10.0%，增速略緩1.7個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資相關(guān)其他非息持續(xù)貢獻(xiàn)，手續(xù)費(fèi)收入拖累減弱
　　前3季度南京銀行非息收入同比上升7.3%，增速較上季度加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，前3季度手續(xù)費(fèi)收入同比下行26.3%，降幅較上半年趨緩，3季度單季同比下降18.3%。公司前3季度其他非息同比上升21.0%，仍保持高位，其他非息收入占比營收達(dá)到35.5%。
　　關(guān)注占比略升，貸款撥備平穩(wěn)
　　南京銀行3季度不良率0.90%，環(huán)比持平2季度，不良額同比增加2.6%，關(guān)注類貸款占比0.97%，較2季度上升12bp。前3季度資產(chǎn)減值損失同比下降5.8%，貢獻(xiàn)利潤，撥備覆蓋率380.88%，環(huán)比上升77bp，撥貸比3.42%，環(huán)比上升1bp，貸款風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力增強(qiáng)。
　　估值
　　根據(jù)公司季報(bào)，我們維持公司盈利預(yù)測，2023/2024年EPS為1.85/2.07元，目前股價(jià)對應(yīng)2023/2024年P(guān)B為0.58x/0.50x，維持增持評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　經(jīng)濟(jì)下行、海外風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期