>> 中信證券-南京銀行(601009)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：資負(fù)穩(wěn)健，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)固-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 72KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
肖斐斐,彭博,林楠 |
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南京銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，資負(fù)擴(kuò)表階段性趨穩(wěn)，信貸增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)均衡，非息收入穩(wěn)步增厚，資產(chǎn)質(zhì)量維持優(yōu)異，經(jīng)營(yíng)有望趨穩(wěn)向好。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
▍事項(xiàng)：南京銀行發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入356.92億元，歸母凈利潤(rùn)152.84億元，分別同比+1.43%/+2.09%；三季度末不良貸款率維持0.90%，與半年末/一季度末/上年末均持平。
▍業(yè)績(jī)?cè)鏊傩》啪?，成本費(fèi)用改善。公司2023年前三季度歸母凈利潤(rùn)同比+2.09%（上半年同比+5.26%），盈利要素拆分來看：1）營(yíng)收增速小幅下行：公司前三季度營(yíng)業(yè)收入同比+1.43%（上半年同比+3.28%），主要是低利率中樞下凈息收入小幅拖累；2）費(fèi)用管控向好：前三季度成本收入比環(huán)比下行0.68pct至26.85%（上半年環(huán)比+2.16pcts），經(jīng)歷二季度支出強(qiáng)化，公司費(fèi)用比逐步趨穩(wěn)，助力利潤(rùn)增長(zhǎng)；3）撥備持續(xù)反哺利潤(rùn)：前三季度資產(chǎn)減值損失同比-5.76%（上半年同比-19.44%），公司資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，信用成本節(jié)約持續(xù)助力利潤(rùn)增穩(wěn)。
▍資負(fù)規(guī)模穩(wěn)健，信貸增長(zhǎng)均衡。公司2023年前三季度利息凈收入同比-2.79%（上半年同比+0.62%）。1）信貸與投資規(guī)模趨穩(wěn)：三季度公司總資產(chǎn)環(huán)比+0.82%（上半年環(huán)比+3.45%），貸款總額環(huán)比+2.32%（上半年環(huán)比+3.79%），金融投資環(huán)比+0.98%（上半年環(huán)比+1.94%），貸款增速穩(wěn)健，交易性金融資產(chǎn)獲利了結(jié)下，投資資產(chǎn)增速趨緩。2）信貸增速結(jié)構(gòu)均衡，存款定期化強(qiáng)化，息差小幅下行：三季度末公司對(duì)公/零售貸款環(huán)比分別2.35%/2.25%，對(duì)公活期/定期及零售活期/定期存款環(huán)比分別-6.24%/-3.11%/-2.42%/+5.75%；根據(jù)期初期末法我們測(cè)算，公司三季度單季凈息差較二季度環(huán)比下行9bps（二季度較年初持平）。
▍非息增速向好，中收下行趨緩。公司前三季度非息收入同比+8.09%（上半年同比+6.89%），增勢(shì)向好。1）中收下行速度趨緩，公司前三季度手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比-17.75%（上半年同比-28.81%），較上半年降幅有所緩和，其中手續(xù)費(fèi)支出有所提增。2）其他非息增速延續(xù)，公司前三季度其他非息同比+18.60%（上半年同比+24.13%），主要受益于金融資產(chǎn)獲利了結(jié)帶來投資收益的增長(zhǎng)。
▍資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力持續(xù)領(lǐng)跑。公司三季度末不良貸款率0.90%，環(huán)比持平；關(guān)注貸款率0.97%，環(huán)比提升0.12pct；撥備方面，前三季度公司資產(chǎn)減值損失同比-5.76%（上半年同比-19.44%），延續(xù)對(duì)利潤(rùn)支撐作用，而撥備覆蓋率仍高位維持在380.88%，環(huán)比上行0.77pct，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力繼續(xù)領(lǐng)跑同業(yè)。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑，銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化；區(qū)域經(jīng)濟(jì)景氣度大幅波動(dòng)；公司戰(zhàn)略推進(jìn)不及預(yù)期；監(jiān)管與行業(yè)政策的超預(yù)期變化。
▍投資建議：南京銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，資負(fù)擴(kuò)表階段性趨穩(wěn)，信貸增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)均衡，非息收入穩(wěn)步增厚，資產(chǎn)質(zhì)量維持優(yōu)異，經(jīng)營(yíng)有望趨穩(wěn)向好?？紤]到今年以來利率中樞持續(xù)下行的影響，我們小幅調(diào)整公司2023/24/25年EPS預(yù)測(cè)至1.78/1.96/ 2.20元（原預(yù)測(cè)1.87/2.06/2.32元）。當(dāng)前A股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年0.58xPB，根據(jù)三階段股利折現(xiàn)模型（DDM）測(cè)算，給予公司2023年目標(biāo)估值0.76PB，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)10元（原目標(biāo)價(jià)12元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
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