>> 華泰證券-南京銀行(601009)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，投資收益較優(yōu)-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟 |
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規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，投資收益較優(yōu)
南京銀行1-9月歸母凈利潤、營收、PPOP同比+2.1%、+1.4%、+0.3%，較1-6月-3.2pct、-1.8pct、+1.5pct，息差下行是營收主要拖累。1-9月ROA、ROE分別同比-0.13pct、-1.44pct至0.95%、15.25%。鑒于利息凈收入仍有波動，我們預(yù)測2023-25年EPS1.82/1.87/1.95元，23年BVPS預(yù)測值13.34元，對應(yīng)PB0.59倍。可比公司23年Wind一致預(yù)測PB均值0.59倍，公司區(qū)域優(yōu)勢明顯，零售轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，應(yīng)享受一定估值溢價，我們給予23年目標(biāo)PB0.70倍，目標(biāo)價9.34元，維持“買入”評級。
信貸平穩(wěn)投放，息差有所下行
9月末總資產(chǎn)、貸款、存款增速分別為+15.2%、+17.3%、+10.0%，較6月末-1.0pct、-0.3pct、-1.7pct。Q3新增貸款主要以對公為主，對公、零售分別占比75%、25%。公司不斷提升重點領(lǐng)域服務(wù)質(zhì)效，9月末小微貸款戶數(shù)較22年末增長7098戶，覆蓋專精特新中小企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)、科技型中小企業(yè)分別超4100戶、7600戶、8800戶。1-9月利息凈收入同比-2.8%，較1-6月-3.4pct。測算1-9月凈息差1.57%，較1-6月-6bp，資負(fù)兩端均有拖累。存款定期化趨勢延續(xù)，9月末活期存款率較6月末-1.0pct至22.6%。
中收持續(xù)承壓，投資收益較優(yōu)
1-9月非息收入同比+7.3%，較1-6月+0.4pct。1-9月手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比-26.3%，較1-6月+2.5pct，中收降幅收窄但仍承壓。公司深化零售轉(zhuǎn)型，9月末零售客戶AUM達(dá)7205億元，較22年末+16.0%；管理私鉆客戶金融資產(chǎn)突破2100億元。其他非息在前期較高基數(shù)下仍維持較高增速，1-9月其他非息同比+21.0%，較1-6月-3.2pct。其中1-9月投資收益同比+43.4%，Q3債市波動下展現(xiàn)了公司較強(qiáng)的交易能力。南銀法巴消金公司經(jīng)營穩(wěn)健，9月末表內(nèi)貸款余額285億元，較22年末凈增245億元。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，資本充足率提升
9月末不良貸款率、撥備覆蓋率分別為0.90%、381%，較6月末持平、+1pct，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健。9月末關(guān)注率較6月末+12bp至0.97%，前瞻性指標(biāo)有所波動。測算Q3年化不良生成率0.72%，較Q2+8bp；Q3年化信用成本0.98%，同比+10bp。9月末資本充足率、核心一級資本充足率分別為13.84%、9.58%，較6月末+0.07pct、+0.13pct。南銀轉(zhuǎn)債現(xiàn)價距離觸發(fā)空間51%（23/10/30），以9月末風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)靜態(tài)測算，若50億元可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股成功，核心一級資本充足率將提升0.35pct至9.93%。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。
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