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南京銀行業(yè)績增速放緩，信貸投放保持高增，不良基本穩(wěn)定。
　　數(shù)據(jù)概覽
　　南京銀行23H1歸母凈利潤同比增長5.3%，增速較23Q1下降3pc；營收同比增長3.3%，增速較23Q1下降2.2pc。南京銀行23Q2末不良率較23Q1持平于0.90%，撥備覆蓋率較23Q1下降12pc。
　　業(yè)績增速放緩①23H1營收同比增長3.3%，增速較23Q1下降2.2pc，主要受利息收入增速放緩影響。23H1利息凈收入增速較23Q1下降4.2pc至0.6%，利息收入增速放緩主要受息差收窄影響，23Q2單季息差（期初期末）較23Q1下降25bp至1.47%。
　?、?3H1歸母凈利潤同比增長5.3%，增速較23Q1下降3pc，利潤增速下降除受營收放緩影響外，還受成本支出加大影響。23H1成本收入比為27.5%，同比提升3pc，主要是員工人數(shù)增長帶動人力成本增加，網(wǎng)點新設(shè)帶動費用支出加大。
　　息差環(huán)比收窄
　　23Q2南京銀行單季息差（期初期末）較23Q1下降25bp至1.47%，主要受資產(chǎn)端收益率下降影響。具體來看：①23Q2南京銀行資產(chǎn)端收益率較23Q1下降23bp至4.28%，我們判斷主要受貸款收益率下降影響，一方面受LPR調(diào)降和市場競爭影響，新發(fā)貸款利率下降，另一方面貸款投放以對公為主，23H1新增貸款投放中利率較高的零售貸款只占4%，拉低貸款整體收益率。②23Q2南京銀行負(fù)債端成本率較23Q1上升1bp至2.47%，環(huán)比變化不大。
　　投放保持高增
　　總量來看，南京銀行整體貸款維持高增，23Q2貸款同比增17.6%，增速較23Q1提升0.4pc。結(jié)構(gòu)來看，南京銀行對公貸款增速高于零售，23Q2對公貸款（含票）同比增20.6%，較零售快10.7pc；零售中表現(xiàn)較好的主要是消費貸款，23Q2消費貸款同比增27.5%，增速較22Q4末提升0.6pc。
　　展望未來，網(wǎng)點新設(shè)和消金子的快速發(fā)展支撐南京銀行信貸投放保持高增。①網(wǎng)點新設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，2023年上半年新設(shè)18家支行，23Q2營業(yè)網(wǎng)點達(dá)到260家；②消金子快速發(fā)展，23H1末消金子消費貸余額是年初的5倍。
　　不良保持穩(wěn)定
　　主要不良指標(biāo)基本穩(wěn)定，23Q2不良率較23Q1持平于0.90%，關(guān)注率較23Q1下降1bp至0.85%，逾期率較22Q4上升4bp至1.25%，我們判斷主要受零售資產(chǎn)質(zhì)量波動影響。撥備下降，23Q2撥備覆蓋率較23Q1下降12pc至380%。
　　盈利預(yù)測與估值
　　預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤同比增長9.79%/13.24%/13.50%，對應(yīng)BPS13.53/15.13/16.95元。現(xiàn)價對應(yīng)PB 0.61/0.55/0.49倍。維持“買入”評級，目標(biāo)價11.84元/股，對應(yīng)2023年P(guān)B 0.87倍，現(xiàn)價空間44%。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露。