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核心觀點(diǎn)：
　　南京銀行披露2022年報(bào)和2023年一季報(bào)，22年?duì)I收、PPOP、歸母凈利潤同比增長9.0%、8.0%、16.1%，23Q1營收、PPOP、歸母凈利潤同比增長5.5%、3.2%、8.2%。從22A、23Q1業(yè)績驅(qū)動(dòng)上看，規(guī)模增長、其他非息、撥備計(jì)提均是主要正貢獻(xiàn)，息差是主要負(fù)貢獻(xiàn)，23Q1中收增長對業(yè)績拖累加大。22A、23Q1中收同比負(fù)增7.9%、42.3%，主要拖累項(xiàng)是代理及咨詢類業(yè)務(wù)，投資凈收益同比多增較多，帶動(dòng)整體非息收入同比增長27.6%、6.4%，23Q1非息占營收比重提升至44.2%。
　　存貸兩旺，息差小幅壓縮。22年凈息差2.19%，較前三季度下降1bp，較上年末下降6bp。資產(chǎn)端，22年末資產(chǎn)站上2萬億元臺階，信貸投放保持強(qiáng)勁。22年新增貸款1,556億元，同比多增399億元，結(jié)構(gòu)上，新增貸款中69%投向?qū)?，向綠色、普惠小微、制造、科技創(chuàng)新等實(shí)體經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜，較年初增速分別為34.6%、38.1%、22.4%、29.1%，零售貸款新增329億元，同比少增62億元，其中，住房按揭同比少增129億元，消費(fèi)貸同比多增87億元。23Q1新增貸款781億元，去年同期高基數(shù)下同比少增51億元，但依然保持較高的增量。23Q1貼票規(guī)模大幅壓降，顯示信貸需求相對旺盛。負(fù)債端，存款增長較好，22年新增存款1,732億元，同比多增444億元，23Q1新增存款1,429億元，同比多增6億元，活期存款占比提升至25.9%，較22年末上升1.14pct。22年存款定期化趨勢加速，存款成本率同比上升2bp，其他負(fù)債成本壓降，整體計(jì)息負(fù)債成本率同比下降4bp，23Q1定期化趨勢有所改善，預(yù)計(jì)負(fù)債成本壓力緩釋。預(yù)計(jì)后續(xù)負(fù)債端繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)存增存的經(jīng)營策略，負(fù)債結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，資產(chǎn)端隨著零售投放提速，資產(chǎn)收益壓力緩釋，息差繼續(xù)壓降空間有限。
　　資產(chǎn)質(zhì)量趨勢向好，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力充足。23Q1末，不良率0.90%，與22年末持平；關(guān)注貸款率0.86%，較22年末微升0.02pct；22年末逾期率1.21%，同比下降0.05pct。測算23Q1不良新生成率0.57%，較22年下降0.46pct，不良生成壓力大幅緩釋。23Q1末，撥備覆蓋率略降至392.36%，撥備余糧相對充裕，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力較強(qiáng)。
　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)南京銀行23/24年歸母凈利潤增速為10.0%/12.3%，EPS為1.91/2.16元/股，BVPS為13.47/15.08元/股，當(dāng)前A股股價(jià)對應(yīng)23/24年P(guān)E為4.92X/4.37X，PB為0.70X/0.62X。隨著大零售和交易銀行兩大戰(zhàn)略全面推進(jìn)，經(jīng)營再上新臺階，給予公司23年P(guān)B估值1.1X，合理價(jià)值14.82元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期下滑；（2）資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；（3）存款競爭加劇。