>> 中信證券-南京銀行(601009)2022年年報及2023年一季報點評：凈息回穩(wěn)，信貸發(fā)力-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
肖斐斐,彭博 |
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南京銀行凈息收入回穩(wěn)，擴表積極發(fā)力，存貸主業(yè)強化同時投資業(yè)務(wù)收益強勁，資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)良好穩(wěn)定，亦維持厚實的撥備抵補水平，經(jīng)營有望趨穩(wěn)向好。維持公司“增持”評級。
▍事項：南京銀行發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年及2023Q1營業(yè)收入同比分別+9.00%/+5.51%，歸母凈利潤同比分別+16.09%/+8.22%；2023Q1不良貸款率為0.90%與年初持平。
▍趨勢向好，營收業(yè)績穩(wěn)增長。2023年一季度歸母凈利潤同比+8.22%（2022年同比+16.09%）。1）收入端，凈息回穩(wěn)，非息強勢：2022年全年和2023Q1凈利息收入同比-0.49%/+4.80%，息差邊際回穩(wěn)趨勢顯現(xiàn)；非利息收入同比+27.59%/+6.43%，主要收益于投資收益的高增（同比+82.47%）。2）支出端，成本壓降優(yōu)異：2023Q1成本收入比同比下降2.19pcts至25.37%（2022年全年為29.75%），開年以來費用管控收效顯著。3）撥備端，反哺利潤：2023Q1資產(chǎn)減值損失同比-8.59%（2022年同比-3.51%），信用成本節(jié)約助力利潤增穩(wěn)。
▍利息業(yè)務(wù)：息差邊際回暖，存貸主業(yè)發(fā)力。2022年全年和2023Q1凈利息收入同比-0.49%/+4.80%，1）息差或邊際回穩(wěn)：2022年公司凈息差2.19%，同比下行6bps，我們測算2023Q1凈息差較年初上行6bps，開年以來以量補價，凈息收入回正或為主要驅(qū)動。2）擴表持續(xù)積極，對公信貸發(fā)力：2022年和2023Q1總資產(chǎn)環(huán)比分別+17.76%/+14.12%，其中貸款環(huán)比分別+19.69%/+17.19%；一季度對公/零售貸款環(huán)比分別+11.23%/+0.86%，對公信貸發(fā)力，涉農(nóng)、綠色、普惠與制造業(yè)貸款貢獻主要增量。3）資負(fù)調(diào)優(yōu)，存貸主導(dǎo)：203Q1貸款占總資產(chǎn)比重與存款占總負(fù)債比重環(huán)比分別提升1.73pcts/4.47pcts至47.72%/70.78%，存貸主業(yè)發(fā)力將進一步助力息差邊際回穩(wěn)。
▍非息業(yè)務(wù)：投資收入高增，中收承壓下行。1）投資業(yè)務(wù)收入延續(xù)高增：公司2022年全年和2023Q1 “投資收益+公允價值變動損益”分別同比+42.49%/+25.19%，增長強勢，主要是由于交易性金融資產(chǎn)投資收益的高增。2）中收承壓下行：2022年全年和2023Q1手續(xù)費及傭金凈收入分別同比-7.87%/-42.28%，主要為2022年下半年以來局部疫情反復(fù)與金融市場波動下，承銷代理等業(yè)務(wù)收入的斷崖式下行所致，未來伴隨經(jīng)濟逐漸回溫，中收亦有望低位回升。
▍風(fēng)險現(xiàn)狀：賬面質(zhì)量穩(wěn)中趨優(yōu)，撥備覆蓋維持高位。1）賬面質(zhì)量優(yōu)質(zhì)延續(xù)：公司2022年全年和2023Q1不良貸款率均為0.90%，賬面不良指標(biāo)穩(wěn)定在1%以下優(yōu)異水平；關(guān)注貸款率分別為0.84%/0.86%，亦保持穩(wěn)??；2022年逾期貸款占比1.21%，同比亦下行0.05pct，保持穩(wěn)定良好。3）撥備安全墊維持高位：公司2022年全年和2023Q1資產(chǎn)減值計提同比分別-3.51%/-8.59%，而撥備覆蓋率仍分別高達397.20%/392.36%，反哺利潤同時安全墊穩(wěn)定維持高位。
▍風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟增速超預(yù)期下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；凈息差水平超預(yù)期下行；穩(wěn)地產(chǎn)政策落地不及預(yù)期；行業(yè)監(jiān)管政策超預(yù)期調(diào)整。
▍投資建議：南京銀行凈息收入回穩(wěn)，擴表積極發(fā)力，存貸主業(yè)強化同時投資業(yè)務(wù)收益強勁，資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)良好穩(wěn)定，亦維持厚實的撥備抵補水平，經(jīng)營有望趨穩(wěn)向好。考慮到公司較為審慎穩(wěn)健的經(jīng)營策略，我們調(diào)整公司2023/24年EPS預(yù)測至1.88/2.16元（原預(yù)測2.01/2.35元），新增公司2025年EPS預(yù)測2.47元。當(dāng)前A股價對應(yīng)2023年0.69x PB，根據(jù)三階段股利折現(xiàn)模型（DDM）測算，給予公司2023年目標(biāo)估值0.88x PB，對應(yīng)目標(biāo)價12元，維持“增持”評級。
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