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核心觀點(diǎn)：
　　南京銀行披露2023年半年度報(bào)告，23H1營(yíng)收、PPOP、歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.3%、-0.9%、5.3%，23Q2單季度營(yíng)收、PPOP、歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0.8%、-5.4%、2.4%。從上半年累計(jì)業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)上看，規(guī)模增長(zhǎng)、其他非息、撥備計(jì)提是主要正貢獻(xiàn)，息差、中收、成本收入比是主要負(fù)貢獻(xiàn)（圖2）。
　　亮點(diǎn)：（1）信貸投放保持強(qiáng)勁。23H1新增貸款1169億元，同比多增36億元，結(jié)構(gòu)上，新增貸款中88%投向?qū)?，持續(xù)向綠色、普惠小微、制造、科技創(chuàng)新等實(shí)體經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜；零售貸款新增48億元，同比少增81億元，主要增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)自消費(fèi)貸（表14）。（2）息差韌性。23H1息差2.19%，與22年持平，同比僅下降2bp。生息資產(chǎn)收益率4.35%，同比上升1bp，同業(yè)資產(chǎn)收益率上升較快。計(jì)息負(fù)債成本率2.46%，同比上升9bp，除了存款定期化趨勢(shì)還有同業(yè)負(fù)債成本的抬升（表10、表11）。（3）資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)定。23H1末，不良率繼續(xù)維持在0.90%，關(guān)注率0.85%，較23Q1末略降1bp，逾期率1.25%，較22年末上升4bp，各類(lèi)指標(biāo)總體保持穩(wěn)定。測(cè)算23H1不良新生成率0.80%，較22年下降0.23pct，不良生成壓力緩釋。23H1末，撥備覆蓋率略降至380.11%，撥備余糧相對(duì)充裕，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力較強(qiáng)（表19）。
　　關(guān)注：（1）存款增速放緩，定期化趨勢(shì)延續(xù)。23H1新增存款1239億元，同比少增274億元，個(gè)人定期存款同比多增349億元，對(duì)公定期存款同比少增456億元（表15）。定期存款占比上升，23H1存款成本率2.43%，同比上升11bp。（2）中收負(fù)增有所緩解，其他非息收入對(duì)業(yè)績(jī)依然是正貢獻(xiàn)。23H1中收同比負(fù)增28.8%，較23Q1負(fù)增42.3%有所改善；其他非息同比增長(zhǎng)6.9%，主要是投資收益同比增長(zhǎng)49.6%，公允價(jià)值變動(dòng)損益同比負(fù)增65.3%（表2、表17）。下半年在去年高基數(shù)以及利率上行壓力作用下，其他非息高增或趨緩，對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度可能下降。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)南京銀行23/24年歸母凈利潤(rùn)增速為8.7%/13.6%，EPS為1.89/2.15元/股，BVPS為13.45/15.06元/股，當(dāng)前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)23/24年P(guān)E為4.2X/3.7X，PB為0.6X/0.5X。隨著大零售和交易銀行兩大戰(zhàn)略全面推進(jìn)，經(jīng)營(yíng)再上新臺(tái)階，參考公司
　　PB估值中樞及基本面情況，給予公司23年P(guān)B估值1.1X，合理價(jià)值14.79元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期下滑；（2）存款成本上升超預(yù)期；（3）國(guó)際經(jīng)濟(jì)及金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；（4）政策調(diào)控力度超預(yù)期。