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近期南京銀行披露2023年三季度報：3Q23實現(xiàn)營收356.92億元，YoY +1.43%；歸母凈利潤152.84億元，YoY + 2.09%；3Q23年化加權平均ROE為15.25%。截至23年9月末，資產規(guī)模2.24萬億元，不良貸款率0.90%，撥備覆蓋率380.88%.
　　1、業(yè)績增速下降，息差下降
　　業(yè)績增速略有下降，非息收入占比提升。3Q23營收增速為1.43%，較1H23下降1.85個百分點；歸母凈利潤增速為2.09%，較1H23下降3.17個百分點，營收增速和盈利增速略有下降。3Q23實現(xiàn)非利息凈收入158.08億元，同比增長7.30%，非息收入占比為44.29%，同比上升2.42個百分點。
　　ROE下降，維持高位。3Q23年化加權平均ROE為15.25%，同比下降1.44個百分點，ROE同比下降，但仍處于上市行較高水平。
　　息差有所下降。測算3Q23凈息差為2.11%，較1H23下降8BP，較22年下降14BP，息差下降主要受到LPR下降和市場利率波動影響，展望未來，預計息差仍將小幅承壓。
　　2、不良率保持低位，撥備穩(wěn)定
　　資產質量穩(wěn)定，不良率保持低位。截至2023年9月末，不良貸款率為0.90%，與22年末持平；關注貸款率為0.97%，較22年末上升13BP。南京銀行資產質量各項指標基本保持穩(wěn)定，資產質量優(yōu)異，風險抵補能力維持較好水平。
　　撥備覆蓋率穩(wěn)定。截至23年9月末，撥備覆蓋率為380.88%，較23年6月末上升0.77個百分點；撥貸比3.42%，較23年6月末上升2BP。
　　資本充足率有所上升。截至23年9月末，核心一級/一級/資本充足率分別為9.58%、11.67%、13.84%，較23年6月末分別上升13BP、9BP、7BP。
　　投資建議：經營業(yè)績持續(xù)向好，大零售擴大成效。南京銀行全面推進大零售戰(zhàn)略2.0改革轉型，以“大零售戰(zhàn)略”為依托，以金融資產為主線，大力發(fā)展私行業(yè)務，均衡發(fā)展理財代銷及三方代銷業(yè)務，提升零售代銷業(yè)務的手續(xù)費貢獻度。堅守大零售2.0與交易銀行戰(zhàn)略，業(yè)績表現(xiàn)較好，資產質量優(yōu)異，ROE維持高位，撥備較為充足。
　　我們預測23/24年盈利增速為2.5%/6.7%，維持“強烈推薦”評級，給予0.70倍23年PB目標估值，對應目標價9.7元/股。
　　風險提示：金融讓利，息差收窄；財富管理發(fā)展低于預期等。