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績(jī)?cè)鏊俜啪彙９?023年前三季度營收/歸母凈利潤同比增速分別為1.4%、2.1%（Q3單季度分別為-2.3%、-4.6%）。拆分前三季度收入結(jié)構(gòu)來看：（1）凈利息收入同比-2.8%（Q3單季度同比-9.5%），增速較上半年由正轉(zhuǎn)負(fù)，預(yù)計(jì)主要受息差下行拖累。（2）手續(xù)費(fèi)凈收入同比-26.3%，預(yù)計(jì)主要是代理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入下滑。（3）其他非息收入同比+21.0%。成本方面，2023年前三季度成本收入比26.9%，同比+0.6pcts；信用成本0.91%，同比-0.23pcts，減值持續(xù)反哺利潤。
　　信貸延續(xù)較快擴(kuò)張趨勢(shì)?？傎Y產(chǎn)同比+15.2%，其中貸款同比+17.5%（環(huán)比+2.3%）。增量貸款中，對(duì)公和零售占比分別為74%和26%，預(yù)計(jì)信貸資源主要向普惠小微、制造業(yè)、科技金融等重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜。南銀法巴消金公司業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，三季度末貸款余額285億元，較年初增加245億元。
　　大零售戰(zhàn)略持續(xù)深化。公司2023年三季度末零售AUM達(dá)7205億元，較去年末+16.1%，私鉆客戶AUM超過2100億元。公司網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張計(jì)劃持續(xù)推進(jìn)，三季度共有8家網(wǎng)點(diǎn)新開業(yè)，線下網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張有望進(jìn)一步打開成長(zhǎng)空間。
　　資產(chǎn)質(zhì)量基本穩(wěn)定，保持在上市銀行領(lǐng)先水平。公司2023Q3不良率環(huán)比持平于0.90%（較去年末持平）；關(guān)注率環(huán)比+11bp至0.97%（較去年末+13bp）；撥備覆蓋率環(huán)比+1pcts至381%（較去年末-16pcts）。
　　資本方面，2023年三季度末公司核心一級(jí)、一級(jí)及總資本充足率分別為9.58%、11.67%和13.84%。公司可轉(zhuǎn)債目前處于轉(zhuǎn)股期，轉(zhuǎn)股后可進(jìn)一步夯實(shí)公司核心一級(jí)資本。
　　我們小幅調(diào)整公司2023、2024年EPS至1.83元、2.04元，預(yù)計(jì)2023年底每股凈資產(chǎn)為13.41元。以2023年10月30日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)2023年末的PB為0.58倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期波動(dòng)，監(jiān)管政策超預(yù)期變化