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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2024年4月26日，公司發(fā)布年報(bào)及一季報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.13億元，同比增長(zhǎng)53.9%；歸母凈利潤(rùn)2.92億元，同比增長(zhǎng)6.4%。1Q24實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.57億元，同比下降18.4%；歸母凈利潤(rùn)0.55億元，同比下降39.7%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　陸風(fēng)、兩海業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，海外毛利率大幅提升：2023年公司綜合毛利率為18.1%，同比-0.28PCT。分業(yè)務(wù)來(lái)看，陸風(fēng)裝備實(shí)現(xiàn)收入34.9億元，同比+31.1%，毛利率為19.0%，同比+1.65PCT；兩海業(yè)務(wù)收入10.8億元，同比+173.3%，毛利率為10.1%，同比8.73PCT。分地區(qū)來(lái)看，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率為13.5%，同比-2.35PCT，海外業(yè)務(wù)毛利率為29.3%，同比+8.71PCT，海外業(yè)務(wù)盈利優(yōu)勢(shì)明顯。
　　在手訂單較為飽滿，Q1新簽海外訂單增長(zhǎng)298%：根據(jù)公司一季報(bào)披露，公司Q1在手訂單為41.3億元，同比+15.0%，其中陸風(fēng)在手訂單32.0億元，同比+24.1%，兩海業(yè)務(wù)在手訂單8.7億元，同比-13.1%；分區(qū)域來(lái)看，國(guó)內(nèi)在手訂單26.3億元，同比-2.7%，海外在手訂單15.0億元，同比+68.9%，其中一季度海外新簽訂單5.2億元，同比增長(zhǎng)298.1%。
　　揚(yáng)州工廠逐步放量，收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化：2023年公司揚(yáng)州工廠順利投產(chǎn)并進(jìn)入產(chǎn)能爬坡階段，揚(yáng)州工廠面向海外高毛利市場(chǎng)生產(chǎn)制造高端出口鋼塔筒產(chǎn)品，年產(chǎn)能為25萬(wàn)噸。同時(shí)公司計(jì)劃在歐洲設(shè)立銷售中心，訂單獲取能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。隨著揚(yáng)州工廠逐步放量及在手訂單中海外訂單占比不斷提升，公司收入結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　根據(jù)公司年報(bào)、一季報(bào)及我們對(duì)行業(yè)最新判斷，微調(diào)2024-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至6.11（-4%）、8.46（-6%）億元，預(yù)計(jì)2026年歸母凈利潤(rùn)為9.79億元，對(duì)應(yīng)PE為11、8、7倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)際化經(jīng)營(yíng)及管理風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)；風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期