>> 浙商證券-愛施德(002416)2023年報&2024一季報點評報告：手機品牌競爭新階段，收入略承壓，盈利率先修復-240427
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
大小： |
968KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
湯秀潔 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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業(yè)績概覽：2023年收入+1%，凈利潤-10%；24Q1收入-13%，凈利潤-4%。
2023年智能手機競爭加劇，市場投放提升+讓利經(jīng)銷，歸母凈利-10%略承壓。2023年收入922億元（同比+1%，以下均為同比)，歸母凈利潤6.55億元(-10%)，扣非歸母5.72億元(-19%)。2023年毛利率3.1%（-0.11pct），毛利率略下行致利潤下滑。
24Q1行業(yè)仍在調(diào)整期，收入同比下滑13%但利潤降幅收窄，盈利已環(huán)比修復。24Q1收入216.5億元(-13%)，歸母凈利潤1.68億元(-4%)，扣非歸母1.54億元(-8%)。
收入結構：智慧分銷占比降至64%，毛利率較高的智慧零售占比提升至36%
2023年收入結構：智慧分銷64%（-2.6pct）+智慧零售36%（+2.5pct）。其中智慧分銷毛利率2.9%（+0.2pct），智慧零售毛利率3.03%（-0.87pct），高毛利率的智慧零售占比提升，業(yè)務結構優(yōu)化。但考慮到智慧零售業(yè)務本身毛利率下降，毛利率2023年依然有一定波動。
23年行業(yè)競爭加劇利潤端承壓，24Q1同比改善，當前凈利率已恢復至1%以上
23年：毛利率3.1%（-0.11pct），凈利率0.8%（-0.06pct）。銷售費用率1.58%（持平），管理費用率0.3%（+0.01pct）。
24Q1：毛利率3.58%（+0.66pct），凈利率1.01%（+0.19pct）。銷售費用率1.45%（+0.31pct），管理費用率0.34%（+0.02pct）。
2023Q1-2024Q1各單季度凈利率分別為：0.82%、0.79%、1.09%、0.59%、1.01%?？梢钥吹?3Q4凈利率見底之后，24Q1已經(jīng)恢復到較為理想的水平。
線下布局完善引流→新零售規(guī)模擴張，助力品牌開拓新市場
線下門店網(wǎng)絡持續(xù)完善。公司新拓展蘋果授權店87家，運營、服務的門店總數(shù)量超3,151家；酷動數(shù)碼新建APR門店29家，總數(shù)達174家；榮耀服務客戶規(guī)模新增超4%；公司旗下實豐科技在管三星零售門店新增511家，總服務、管理門店超4,215家。
新零售規(guī)模持續(xù)擴張。蘋果1142家線下店接入天貓、京東等八大主流平臺，線上銷售額同增120%；Coodoo在電商/私域社群銷售額分別同增44%/141%；實豐科技為三星在京東到家、美團閃購唯一授權運營方，O2O銷售額同增超250%；由你網(wǎng)絡線上平臺自營電商門店近40家，其中23年零售額破億的門店達13家。
賦能品牌開拓新市場。公司為榮耀在香港、泰國、越南唯一授權服務商，為榮耀提供新市場的營銷、銷售、配送、售后等全鏈路服務。23年8月榮耀在香港市占率由年初的2%左右攀升至10.8%，此外泰國、越南市場份額亦實現(xiàn)有效突破，公司助力品牌新市場的開拓將持續(xù)貢獻業(yè)績增量。
盈利預測與估值
愛施德作為國內(nèi)領先的數(shù)字化分銷和數(shù)字化零售服務商，在銷售網(wǎng)絡布局、產(chǎn)品運營發(fā)展、組織效率提升和數(shù)字化更新支撐等方面具有顯著優(yōu)勢。我們預計24-25年營收933/1002/1089億元，同增1.3%/7.3%/8.8%，歸母凈利潤8.09/8.80/9.60億元，同增23%/9%/9%，當前市值對應PE分別為17/16/15X，維持“買入”評級。
風險提示：銷售不及預期、產(chǎn)業(yè)政策變動和競爭加劇等
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