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消費(fèi)電子市場逐步復(fù)蘇，新產(chǎn)品迭代有望驅(qū)動(dòng)下一輪增長。2022年以來受新冠疫情、行業(yè)周期、供應(yīng)鏈斷裂等多因素影響，全球消費(fèi)電子市場持續(xù)疲軟。Canalys數(shù)據(jù)顯示，全球智能手機(jī)出貨量連續(xù)第五個(gè)季度下滑；2023Q2中國大陸智能手機(jī)出貨量6430萬部，同比-5%，整體出貨量雖仍下降但降幅已逐步收窄，消費(fèi)市場面臨復(fù)蘇跡象。同時(shí)伴隨折疊屏智能手機(jī)相關(guān)技術(shù)的日趨成熟，以及AI技術(shù)應(yīng)用深入，消費(fèi)電子公司加大AI智能硬件領(lǐng)域布局，或?qū)硇乱惠喯M(fèi)電子終端創(chuàng)新和商業(yè)模式變革。我們認(rèn)為隨著市場情緒逐步好轉(zhuǎn)，疊加新技術(shù)更新迭代，全球消費(fèi)電子終端消費(fèi)市場有望迎來復(fù)蘇拐點(diǎn)。
　　愛施德：持續(xù)深耕數(shù)碼銷售，基于電商多維度延展。公司為3C數(shù)碼分銷領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，深耕數(shù)碼銷售領(lǐng)域二十余年，不斷構(gòu)建銷售網(wǎng)絡(luò)的同時(shí)，也積極拓展通信和新零售業(yè)務(wù)。目前公司已構(gòu)建全球銷售網(wǎng)絡(luò)，獲得移動(dòng)轉(zhuǎn)售牌照，并且進(jìn)入物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)售領(lǐng)域。公司產(chǎn)品和服務(wù)內(nèi)容廣泛，主要分為數(shù)字化分銷業(yè)務(wù)、數(shù)字化零售服務(wù)、其他數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)三大板塊。2016~2022年公司營業(yè)收入從483.33億元增長到914.29億元，6年CAGR達(dá)到11.21%。營收結(jié)構(gòu)方面，近年來公司不斷創(chuàng)新數(shù)字化新零售領(lǐng)域，數(shù)字化零售業(yè)務(wù)收入占比不斷提升，從2020年的18.14%上升至2022年的33.27%，為公司帶來新的業(yè)務(wù)增長。
　　公司新零售業(yè)務(wù)布局持續(xù)加碼，海外市場加速開拓。傳統(tǒng)零售模式以線下實(shí)體店鋪渠道為基礎(chǔ)，單一依賴周邊人群銷售商品，嚴(yán)重限制受眾范圍和新客戶流入，無法促進(jìn)快速消費(fèi)。公司經(jīng)多年積累，從單一線下傳統(tǒng)渠道切入電商新零售領(lǐng)域，通過平臺(tái)電商、直播電商、短視頻、社交平臺(tái)等數(shù)字化工具，形成線上全場景的品牌運(yùn)營和會(huì)員運(yùn)營能力，能夠在全網(wǎng)絡(luò)范圍內(nèi)吸引客戶，實(shí)施個(gè)性化推送和服務(wù)，并依托倉儲(chǔ)和物流網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)降本增效，推動(dòng)零售業(yè)務(wù)升級(jí)。同時(shí)公司積極拓展海外市場，2022年海外業(yè)務(wù)大幅增長，實(shí)現(xiàn)海外營收57.57億元，同比+71.11%。目前公司已取得榮耀在海外多個(gè)國家及地區(qū)的獨(dú)家授權(quán)，攜手榮耀在中國香港市場實(shí)現(xiàn)了銷售份額及銷量規(guī)模的新突破。公司在助力其他品牌海外銷售的同時(shí)積極構(gòu)建自有品牌的海外出路，為自有業(yè)務(wù)出海打下基礎(chǔ)。通過積極開拓海外市場，實(shí)現(xiàn)海外能力與資源的有效融合，愛施德將以全球視野布局業(yè)務(wù)創(chuàng)新，打造更大規(guī)模持續(xù)發(fā)展的強(qiáng)力引擎。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為8.02億元、9.33億元、11.43億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為12X、10X、8X。我們預(yù)計(jì)伴隨手機(jī)消費(fèi)市場的復(fù)蘇，公司手機(jī)銷售業(yè)務(wù)回升將帶動(dòng)公司整體營收增長，同時(shí)公司作為通信電商領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，積極推進(jìn)新零售戰(zhàn)略，拓寬銷售渠道，開拓新市場，后續(xù)具備較強(qiáng)成長性，看好公司后續(xù)發(fā)展，首次覆蓋，給予“推薦”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)電子市場需求恢復(fù)不及預(yù)期；公司新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。