>> 申萬宏源-愛施德(002416)多維推進(jìn)多元化品牌策略，營業(yè)收入再創(chuàng)新高-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙令伊 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)：
公司公布2023Q1季報(bào)，業(yè)績符合預(yù)期。1)公司2023Q1季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入249.99億元，同比增加3.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約1.75億元，同比減少12.87%。公司實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈1.67億元，同比減少15.53%。23Q1季度營業(yè)收入同比增長，主因受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，消費(fèi)電子終端消費(fèi)開始復(fù)蘇。
“國內(nèi)+海外”雙循環(huán)促進(jìn)市場開拓，渠道+數(shù)字技術(shù)助力品牌實(shí)現(xiàn)價(jià)值提升。公司重視落實(shí)國內(nèi)與海外業(yè)務(wù)雙循環(huán)相互促進(jìn)的市場開拓戰(zhàn)略，在國內(nèi)，公司通過數(shù)字化智慧分銷平臺、門店數(shù)字化賦能解決方案、全國T1-T6全渠道銷售分支機(jī)構(gòu)，多渠道觸達(dá)消費(fèi)者，構(gòu)建渠道競爭優(yōu)勢，打造數(shù)字化消費(fèi)者運(yùn)營閉環(huán)。在國外，公司持續(xù)拓展并強(qiáng)化全球化銷售服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)能力，積極布局海外銷售和倉儲服務(wù)網(wǎng)，2022年公司向全資子公司愛施德（香港）有限公司增資不超4億人民幣，加速拓展公司海外業(yè)務(wù)，通過構(gòu)建全球化銷售服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)能力，助力業(yè)務(wù)持續(xù)做大做強(qiáng)。公司作為蘋果、榮耀、三星的戰(zhàn)略合作伙伴和全國一級經(jīng)銷商，利用數(shù)字技術(shù)為合作伙伴引流賦能，幫助蘋果、榮耀、三星等品牌實(shí)現(xiàn)線下門店的數(shù)字化、智能化，實(shí)現(xiàn)零售門店O2O創(chuàng)新零售業(yè)務(wù)體量和能力的快速提升；依托渠道、市場把控和運(yùn)營資金優(yōu)勢，幫助蘋果、榮耀和三星在市占率、出貨量以及高端市場探索方面取得新突破。此外根據(jù)財(cái)聯(lián)社消息，蘋果MR設(shè)備已進(jìn)入最后沖刺與供應(yīng)鏈拉貨階段，蘋果MR有望引領(lǐng)消費(fèi)電子創(chuàng)新浪潮，公司作為蘋果戰(zhàn)略合作伙伴預(yù)期顯著受益。
貫徹落實(shí)增收增效，優(yōu)化費(fèi)用率和資本結(jié)構(gòu)。公司長期堅(jiān)持以利潤為導(dǎo)向，貫徹落實(shí)增收增效舉措，深化公司全渠道精細(xì)化運(yùn)營能力，進(jìn)一步發(fā)揮公司品牌價(jià)值和資源整合能力，持續(xù)提升經(jīng)營效率。公司2023Q1年銷售毛利率為2.92%，同比減少0.19pct。公司期間費(fèi)用率為1.64%，同比減少0.08pct；資產(chǎn)負(fù)債率51.68%，同比減少5.28pct。公司費(fèi)用率和資本結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，企業(yè)穩(wěn)健運(yùn)營，抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著提升。銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.13%/0.34%/0.02%/0.16%，分別同比變動(dòng)-0.09/+0.07/+0.00/-0.08pct，得益于公司持續(xù)提升經(jīng)營效率，嚴(yán)格管控核心運(yùn)營要素及指標(biāo)，本季度公司銷售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率均明顯改善。一季度研發(fā)費(fèi)用為584萬元，同比增加61.74%，研發(fā)投入大幅度增加主因新購子公司研發(fā)增加，預(yù)期隨著子公司業(yè)務(wù)逐漸走向正軌，公司自有品牌價(jià)值不斷提升，助力公司打造核心競爭力。綜合影響下，23Q1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤率0.7%，同比-0.14pct；歸母扣非凈利潤率為0.67%，同比-0.15pct。
多元化品牌戰(zhàn)略布局新業(yè)績增長點(diǎn)，高分紅釋放公司投資價(jià)值。公司專注消費(fèi)電子主營業(yè)務(wù)同時(shí)，不斷拓展，推進(jìn)多品牌戰(zhàn)略。在通訊及增值服務(wù)領(lǐng)域，公司旗下優(yōu)友互聯(lián)成為國內(nèi)首家得物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)售試點(diǎn)批復(fù)企業(yè)，目前已向有關(guān)部門提交在“新三板”掛牌交易申請，將在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域創(chuàng)造更高價(jià)值。在新能源及3C數(shù)碼與快消領(lǐng)域，公司打造了“Mottcell/山木”、“UOIN/柚印”、“ROZU/榮尊”等諸多自有品牌和共創(chuàng)品牌，獲得消費(fèi)者的廣泛認(rèn)可。此外，“合伙人力”是公司核心價(jià)值觀之一，長期以來公司不斷深化和完善合伙人制度，已在分銷、零售、通信以及所有其他新增產(chǎn)業(yè)單位推進(jìn)落地，堅(jiān)實(shí)構(gòu)建了面向未來的成長動(dòng)力。在合伙人機(jī)制下，公司產(chǎn)業(yè)版圖逐步完善，組織效率明顯提升。同時(shí)公司重視股東投資回報(bào)率，數(shù)據(jù)顯示，截至2023年4月24日，公司上市至今累計(jì)分紅達(dá)23.1億元，分紅率高達(dá)46.52%，過去5年里公司股息率均超2%。22年公司年報(bào)顯示，22年公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元（含稅），以2023年4月24日愛施德收盤價(jià)計(jì)算，股息率約5.85%，體現(xiàn)出公司重視回饋股東，重視資本市場投資者的長期回報(bào)。
調(diào)整盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司位于以手機(jī)為核心的3C數(shù)碼、快消品、通信及增值服務(wù)和新能源汽車的分銷和零售行業(yè)，是國內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)字化分銷和數(shù)字化零售服務(wù)商。渠道壁壘深厚，持續(xù)為合作品牌賦能，創(chuàng)造品牌價(jià)值，同時(shí)公司在現(xiàn)有渠道基礎(chǔ)上，在多領(lǐng)域推進(jìn)多元化品牌戰(zhàn)略，布局面向未來的新業(yè)績增長點(diǎn)，目前已取得積極成效。此外公司深化和完善合伙人制度，提升組織效率，打開成長空間。考慮消費(fèi)電子終端市場恢復(fù)目前還較緩慢，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤分別為9.86、12.45、14.79億元（前值11.14、13.71、16.29億元），對應(yīng)PE為11/9/7倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：手機(jī)銷售不達(dá)預(yù)期；新品牌拓展不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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