>> 申萬(wàn)宏源-愛施德(002416)三季度業(yè)績(jī)穩(wěn)中有進(jìn)，多品牌策略驅(qū)動(dòng)新增長(zhǎng)-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 561KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
趙令伊 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點(diǎn)：
公司公布2023年三季報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。根據(jù)公司公告，1)公司2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入695.26億元，同比上升2.36%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.17億元，同比下降18.09%。實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)4.55億元，同比下降22.52%。我們認(rèn)為利潤(rùn)同比下滑，主因產(chǎn)業(yè)鏈上下在應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)過程中加大了費(fèi)用投入，產(chǎn)業(yè)整體毛利率有所下降。2）公司23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入229.81億元，同比增長(zhǎng)4.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.98億元，同比下降11.34%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)1.59億元，同比下降21.94%。
渠道積淀構(gòu)筑全方位競(jìng)爭(zhēng)壁壘，深化與頭部品牌合作業(yè)績(jī)表現(xiàn)可觀。愛施德在全國(guó)設(shè)有30+分支機(jī)構(gòu)和辦事處，服務(wù)31個(gè)省級(jí)區(qū)域，覆蓋T1-T6全渠道和10萬(wàn)余家手機(jī)門店，管控5大配送中心和30余個(gè)區(qū)域分倉(cāng)，渠道積淀深厚，為品牌分銷零售業(yè)務(wù)提供堅(jiān)實(shí)助力。智慧分銷方面，公司是蘋果、榮耀、三星、魅族等頭部手機(jī)品牌全國(guó)一級(jí)經(jīng)銷商，也是飛利浦、SKG等3C數(shù)碼優(yōu)秀品牌分銷服務(wù)商。數(shù)字化智慧零售方面，愛施德自營(yíng)149家Coodoo蘋果優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商門店，管理運(yùn)營(yíng)超3,000家蘋果授權(quán)門店和網(wǎng)點(diǎn)，公司也是榮耀、三星和魅族零售業(yè)務(wù)重要合作伙伴。同時(shí)公司不斷推進(jìn)O2O為代表的新零售服務(wù)業(yè)務(wù)，搭建了立體化新能源汽車新零售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。得益于與蘋果、榮耀、三星等國(guó)內(nèi)外知名品牌商長(zhǎng)期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系，公司在消費(fèi)弱復(fù)蘇環(huán)境中，與品牌雙向賦能，依舊取得可觀業(yè)績(jī)表現(xiàn)，根據(jù)公司公告，23Q3營(yíng)收實(shí)現(xiàn)同比4.97%增長(zhǎng)。
應(yīng)對(duì)行業(yè)變化積極優(yōu)化費(fèi)用，顯著提升運(yùn)營(yíng)效率。根據(jù)公司公告，由于產(chǎn)業(yè)鏈上下在應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)過程中加大費(fèi)用投入，產(chǎn)業(yè)整體毛利率有所下降，公司毛利率受此影響同比下降0.26pct。期間費(fèi)用率方面，公司積極優(yōu)化，23Q3期間費(fèi)用率同比降低0.15pct到2.31%，其中銷售費(fèi)用同比減少3.4%，銷售費(fèi)用率同比降低0.16pct至1.82%；管理費(fèi)用同比減少10.9%，管理費(fèi)用率同比降低0.04pct至0.22%；而研發(fā)投入同比則大幅增長(zhǎng)25.1%。此外，愛施德經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比大幅提升371.69%至35.32億元，公司基本面更為穩(wěn)固。公司凈營(yíng)業(yè)周期從去年底的24天縮短至19天，運(yùn)營(yíng)效率進(jìn)一步提升；其中存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)更是從19天大幅下降至14天，大幅降低存貨風(fēng)險(xiǎn)。目前愛施德在手貨幣資金已從2023年初的28.6億元增至2023年中期的56.3億元，交易性金融資產(chǎn)也由1.11億元增至2.1億元，為應(yīng)對(duì)行業(yè)變化做了更充足準(zhǔn)備。
新領(lǐng)域多品牌探索顯成效，新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)逐步成型。據(jù)公司公告，公司專注主營(yíng)業(yè)務(wù)同時(shí)，多領(lǐng)域推進(jìn)自有品牌戰(zhàn)略，尋找業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。智能健康品牌“UOIN/柚印”、智能護(hù)理品牌“ROZU/榮尊”、新式茶飲品牌“茶小開”、傳統(tǒng)茶產(chǎn)品品牌“中茶印象”等自有品牌，產(chǎn)品力獲得消費(fèi)者認(rèn)可，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)穩(wěn)步提升。旗下控股子公司優(yōu)友互聯(lián)成功掛牌新三板創(chuàng)新層，此次掛牌創(chuàng)新層提供了更多的融資渠道和資源支持，有利于加速公司的業(yè)務(wù)拓展和創(chuàng)新能力的提升。此外，愛施德還與新能源汽車企業(yè)零跑汽車建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，建設(shè)“1+N”立體化新能源汽車銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)建從銷售、交付、售后用車全生命周期端到端的服務(wù)能力，車輛交付臺(tái)數(shù)穩(wěn)步上升。此外，子公司山木新能源也在原有消費(fèi)電子電池業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)之上開拓了家庭儲(chǔ)能、商用車動(dòng)力電池業(yè)務(wù)，打造2C端自有品牌，實(shí)現(xiàn)由傳統(tǒng)2B銷售模式到2B2C互促共進(jìn)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)升級(jí)，多個(gè)自有品牌持續(xù)助力公司增強(qiáng)品牌價(jià)值。
調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司深耕數(shù)字化智慧分銷和零售業(yè)務(wù)，多年來已構(gòu)筑堅(jiān)實(shí)競(jìng)爭(zhēng)壁壘和行業(yè)地位優(yōu)勢(shì)。公司在3C數(shù)碼核心業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，不斷拓展快消品、通信及增值服務(wù)和新能源汽車銷售服務(wù)等新領(lǐng)域，搭建全渠道全覆蓋數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)，多領(lǐng)域推進(jìn)自有品牌戰(zhàn)略，布局新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。考慮消費(fèi)電子終端市場(chǎng)緩慢恢復(fù)，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為0.64/0.74/0.88元（原值0.66/0.79/0.94元），對(duì)應(yīng)PE為12/10/9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：手機(jī)銷售不達(dá)預(yù)期；新品牌拓展不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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