>> 華泰證券-江蘇金租 (600901)分紅顯著提升，利潤增長穩(wěn)健-240427
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 688KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟,汪煜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
公司2023年營業(yè)收入47.9億元，同比+10.14%；歸母凈利潤26.6億元，同比+10.30%；24Q1營業(yè)收入12.8億元，同比+5.84%；歸母凈利潤7.1億元，同比+4.68%，一季度收入與凈利潤增速有所放緩。公司加大分紅力度，2023年分紅率達到51%，同比提升7pct。考慮到當(dāng)前市場環(huán)境，我們適當(dāng)下調(diào)公司租賃資產(chǎn)規(guī)模、租賃業(yè)務(wù)凈利差等假設(shè)，預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為28.4、30.2、31.7億元，預(yù)計2024年BPS為4.58元，可比公司朝陽永續(xù)一致預(yù)期2024年P(guān)B為0.7倍，考慮到公司經(jīng)營表現(xiàn)整體向好，小微轉(zhuǎn)型逐步深化，資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異，給予2024年P(guān)B估值溢價至1.3倍，對應(yīng)目標(biāo)價5.95元，維持買入評級。
普惠金融成效顯著，業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)中有進
公司持續(xù)為中小微客戶提供特色化金融服務(wù)，并與國家政策共振、助推高端制造和農(nóng)業(yè)發(fā)展。截至2023年末，公司存量合同數(shù)超10萬，其中中小微客戶占比超99%，單均金額105萬元，客均價值上升。公司總體加大投放力度，投放金額同比+15.35%。直租、高端制造、農(nóng)業(yè)投放金額同比+22%、+53%、+82%。區(qū)域直銷方面，公司建立戰(zhàn)略大客戶、小微客戶、廠商經(jīng)銷商專屬直銷團隊，通過網(wǎng)格化分工體系開展名單制電話營銷，合作經(jīng)銷商達3613家。2023年末公司杠桿率為14.63%，同比+0.03pct，24Q1末杠桿率14.66%，較2023年末增加0.03pct，小幅提升。
凈利差小幅上升，租賃規(guī)模穩(wěn)步增長
公司2023年租賃業(yè)務(wù)凈利差3.61%，同比增加0.09pct。24Q1租賃業(yè)務(wù)凈利差3.63%，相較23年全年水平+0.02pct，盈利能力呈增長態(tài)勢。我們認為，公司業(yè)務(wù)以小微為主，資產(chǎn)端議價能力強，未來凈利差有望保持穩(wěn)定。2023年末應(yīng)收融資租賃款余額1101億元，同比+9.70%；24Q1末應(yīng)收融資租賃款余額1171億元，相較23年末提升6.34%，業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長。
風(fēng)險防控能力突出，資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異
公司通過“3+N”的多元化行業(yè)布局、廣泛的區(qū)域分布，實現(xiàn)合理分散資產(chǎn)配置，有力發(fā)揮互補支撐、分散風(fēng)險效應(yīng)。打造“租賃物+承租人+廠商”三位一體的風(fēng)險防控體系，以專業(yè)的租賃物管理能力化解風(fēng)險。截至2023年末不良融資租賃資產(chǎn)率0.91%，與22年末持平；撥備覆蓋率較22年末-8.71pct至448.39%。24Q1末不良融資租賃資產(chǎn)率0.91%，與23年末持平，整體水平保持優(yōu)異，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健。
風(fēng)險提示：利率波動和不良率上升風(fēng)險、市場需求下降風(fēng)險、監(jiān)管政策不確定性。
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