久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件概述
　　2023年公司收入/歸母凈利/扣非歸母凈利/經(jīng)營性現(xiàn)金流分別為7.71/1.39/1.41/2.74億元、同比增長2.94%/83.60%/76.27%/66.56%，但剔除K12業(yè)務(wù)剝離影響后收入同比增長13.7%。非經(jīng)常性項(xiàng)目主要為非流動(dòng)資產(chǎn)處置虧損325萬元、同比下降46%。經(jīng)營性現(xiàn)金流高于凈利主要由于合同負(fù)債增加。23Q4單季收入/歸母凈利/扣非歸母凈利分別為2.10/0.39/0.41億元、同比增長2.37%/85.17%/61.13%。
　　2023年每10股擬派發(fā)現(xiàn)金紅利2.7元，分紅率為64.2%，股息率為2.6%。
　　24Q1單季收入/歸母凈利/扣非歸母凈利分別為1.88/0.41/0.40億元、同比增長10.46%/13.94%/12.86%。
　　23/10/16公司完成收購中昊芯英7.80%股權(quán)，23年中昊芯英實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利4.8/0.8億元，收入超過業(yè)績承諾（23-24年收入合計(jì)不低于7.6億元，23年不低于2.08億元）。
　　分析判斷:
　　公司完成剝離K12業(yè)務(wù)，職校和復(fù)讀業(yè)務(wù)增長明顯。（1）教育業(yè)務(wù)收入/凈利/凈利率為3.57/1.1億元/30.9%、同比增長-12.76%/23%/9PCT、收入下降主要由于23年公司完成剝離K12課外培訓(xùn)業(yè)務(wù)，剔除該影響教育收入同比增長21.9%。職校和復(fù)讀/其他收入分別為3.53/0.04億元、同比增長24%/-47%。從子公司來看，陜西龍門/天津旅外/鶴壁毛坦收入分別為3.13/0.41/0.03億元，同比增長-18%/48%/367%，陜西龍門剔除K12剝離影響后收入同比增長18%；凈利潤為0.95/0.10/0.09億元，同比增長9%/52%/50%，凈利率分別為30%/24%/-，同比增長7/1/NAPCT。（2）油墨化工業(yè)務(wù)收入/凈利/凈利率為4.14/0.29億元/7%、同比增長7.49%/扭虧/10PCT，其中經(jīng)銷/直銷收入分別增長6.0%/19.2%，我們分析，油墨凈利增長好于往年主要由于原材料價(jià)格下降、運(yùn)費(fèi)下降。
　　凈利率增幅高于毛利率，主要由于銷售、管理費(fèi)用率的下降以及投資凈收益增加。（1）23年公司毛利率為33.26%、同比提升2.39PCT，其中教育業(yè)務(wù)/油墨化工毛利率為48.25%/20.33%、同比提升-2.25PCT/10.33PCT，油墨業(yè)務(wù)毛利率提升主要由于高附加值環(huán)保油墨產(chǎn)品占比持續(xù)提升。公司歸母凈利率為17.96%、同比提升8.64PCT。從費(fèi)用率看，23年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.00%/6.25%/2.26%/-0.18%、同比增加-3.73/-1.17/0.30/0.10PCT，銷售費(fèi)用率下降主要由于公司關(guān)閉K12業(yè)務(wù)導(dǎo)致相關(guān)支出減少；管理費(fèi)用率下降主要為職工薪酬下降。23年其他收益占比提升0.22PCT至0.33%；投資凈收益占比提升1.63PCT至0.68%，主要為中昊芯英貢獻(xiàn)投資收益0.07億元；資產(chǎn)處置損失占比提升0.36PCT至0.12%；所得稅/收入提升0.95PCT至3.60%。（2）23Q4毛利率為29.14%、同比提升5.96PCT；歸母凈利率為18.51%、同比提升8.28PCT，提升幅度高于毛利率主要來自投資收益貢獻(xiàn)。投資凈收益占比提升4.24PCT至2.46%。（3）24Q1毛利率為36.85%、同比下降0.47PCT；歸母凈利率為21.72%、同比提升0.67PCT，主要來自銷售費(fèi)用率下降。從費(fèi)用率看，24Q1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.26%/6.11%/1.45%/-0.02%、同比增加-1.05/-0.76/-0.39/0.09PCT。
　　預(yù)收款持續(xù)增長。23年末合同負(fù)債為0.67億元、同比增長75.46%。24年3月末合同負(fù)債為9.73億元、同比增長11.7%。
　　投資建議
　　我們分析，1）公司中職業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)維持高增，公司旗下?lián)碛形靼才嘤⒂怕毟吆吞旖蚵猛饴毟邇伤褶k營利性職業(yè)高中，公司計(jì)劃未來這兩個(gè)地區(qū)新增2-3個(gè)新校區(qū)，根據(jù)我們測算，我們預(yù)計(jì)未來新增約2000名學(xué)生規(guī)模。2）復(fù)讀業(yè)務(wù)未來空間在于班型結(jié)構(gòu)改善帶來學(xué)費(fèi)提升，以及異地?cái)U(kuò)展市場份額；3）公司持有中昊芯英7.8%股權(quán)，有望持續(xù)帶來業(yè)績增厚。維持24-25年公司收入預(yù)測分別為9.50/11.03億元，新增26年收入預(yù)測12.66億元；維持24-25年歸母凈利為1.56/1.91億元，新增26年歸母凈利預(yù)測2.33億元，對應(yīng)24-26年EPS 0.47/0.58/0.71元。2024年4月26日，公司收盤價(jià)為10.42元，對應(yīng)24-26PE為22/18/15X，維持“買入評級”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策變化的潛在風(fēng)險(xiǎn)、學(xué)校擴(kuò)張進(jìn)度及校區(qū)利用率不達(dá)預(yù)期、管理團(tuán)隊(duì)和師資隊(duì)伍流失風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、2019年10月公司及董事長兼總經(jīng)理吳賢良、時(shí)任財(cái)務(wù)總監(jiān)郭全民受到深交所通報(bào)批評處分。