>> 德邦證券-旺能環(huán)境(002034)垃圾處置板塊穩(wěn)步發(fā)展，資源再生板塊虧損致短期業(yè)績承壓-240428
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭雪 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報及2024年一季報，2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.8億元，較上年（調(diào)整后）同期減少5.14%，歸母凈利潤6.03億元，較上年（經(jīng)調(diào)整）同期減少17.13%，扣非歸母凈利潤6.02億元，較上年（經(jīng)調(diào)整）同期減少了11.74%，基本每股收益1.4元/股，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元（含稅）；2024年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.86億元，較上年同期同比減少9.08%，歸母凈利潤1.81億元，較上年同期增長10.69%，扣非歸母凈利潤1.81億元，較上年（經(jīng)調(diào)整）同期增長11.41%，基本每股收益0.42元/股。
垃圾處置板塊穩(wěn)定運營，餐廚板塊穩(wěn)步增長。根據(jù)公司公告，2023年公司垃圾焚燒發(fā)電項目累計發(fā)電量29.22億度，累計上網(wǎng)電量24.57億度，平均上網(wǎng)電價0.54元/度（不含稅），累計垃圾入庫量923.69萬噸；生活垃圾板塊穩(wěn)定運營，營業(yè)收入22.18億元，同比增長5.31%。截至23年底，公司在浙江、湖北、四川、河南、安徽、廣東等9個省份投資、建設(shè)生活垃圾焚燒發(fā)電項目合計22,920噸，其中已投運21,220噸，試運營700噸（定西環(huán)保），在建1000噸(南太湖五期)。2023年公司處理餐廚垃圾73.83萬噸，較去年同期61.96萬噸增長19.16%；共提取油脂量2.68萬噸，較去年同期2.05萬噸增長30.73%；營業(yè)收入3.63億元，同比增長11.63%。截止23年底，公司在浙江、安徽、河南、山東、江蘇、湖北等6個省份投資、建設(shè)餐廚垃圾項目合計3,320噸，其中已投運2,650噸，試運營160噸，籌建餐廚項目510噸。
深入提質(zhì)增效，六家項目成功調(diào)價。公司深入提質(zhì)增效，提價方面：2023年公司六家項目垃圾處理費成功調(diào)價，其中南太湖環(huán)保項目從100元/噸上調(diào)至155元/噸，上調(diào)幅度55%；長葛旺能項目從60元/噸上調(diào)至80元/噸，上調(diào)幅度33%；襄城旺能項目從60元/噸上調(diào)至80元/噸，上調(diào)幅度33%；監(jiān)利旺能項目從58元/噸上調(diào)至68元/噸，上調(diào)幅度17%；臺州旺能項目從83元/噸上調(diào)至103元/噸，上調(diào)幅度24%；攀枝花旺能項目從38.49元/噸上調(diào)至42.55元/噸，上調(diào)幅度11%。技術(shù)方面：公司南太湖五期采用超高壓再熱技術(shù)，全場熱效率由22%提高至30%，噸垃圾發(fā)電量由原來的350提高到700，是全國首臺單臺1000噸爐排超高壓再熱項目；此外公司逐步在湖州生態(tài)、蘇州華益潔、洛陽生態(tài)、安吉生態(tài)、蚌埠生態(tài)做提油技改，整體提油率提升0.14%，提油率每提升0.1%相當(dāng)于油脂增長520噸。我們認為隨著公司項目運營水平提升，在建項目投產(chǎn)，公司垃圾焚燒及餐廚板塊業(yè)績將穩(wěn)步提升。
受鋰電價格影響，鋰電回收業(yè)務(wù)短期承壓，橡膠再生業(yè)務(wù)值得期待。鋰電行業(yè)的變化劇烈，因供需關(guān)系失衡，碳酸鋰從2023年初50多萬/噸跌至2023年底不到10萬/噸，硫酸鈷、硫酸鎳等價格持續(xù)低迷，梯次利用電池的價格也一路走低，為應(yīng)對價格波動帶來的影響，公司鋰電回收利用業(yè)務(wù)采用少自產(chǎn)、多代加工的生產(chǎn)模式，2023年全年立鑫新材料公司鈷鎳鋰自產(chǎn)及代加工產(chǎn)量共計1,779.38金噸，營業(yè)收入8565.5萬元，同比減少65.45%；計提存貨跌價準備0.8億及計提商譽減值0.15億，使公司鋰電業(yè)務(wù)短期承壓。再生橡膠板塊南通回力一期3萬噸丁基再生橡膠生產(chǎn)線已正式運營，二期含丁基再生橡膠0.5萬噸、輪胎再生橡膠4萬噸、硫化橡膠粉1.5萬噸生產(chǎn)線已進入試運營；23年橡膠再生板塊營業(yè)收入1.03億元，同比增長506.68%。隨著后續(xù)產(chǎn)能進一步釋放，橡膠再生業(yè)務(wù)有望貢獻新增量。
投資建議與估值：公司垃圾處置主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，鋰電回收業(yè)務(wù)雖短期承壓，橡膠再生板塊值得期待。我們預(yù)計公司2024年-2026年的收入分別為34.65億元、37.01億元、39.97億元，增速分別為9%、6.8%、8%，歸母凈利潤分別為7.2億元、7.94億元、8.59億元，增速分別為19.4%、10.2%、8.2%，對應(yīng)PE分別為8.37X、7.6X、7.02X，維持“買入”投資評級。
風(fēng)險提示：項目推進不及預(yù)期；電價下調(diào)的風(fēng)險；金屬價格波動；政策推進不及預(yù)期；鋰電池回收市場不及預(yù)期。
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