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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24億元，同比增長3.06%；歸母凈利潤5.17億元，同比下降4.35%；扣非歸母凈利潤5.08億元，同比增長0.88%。23Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.60億元，同比下降0.43%；歸母凈利潤1.65億元，同比下降19.49%；扣非歸母凈利潤1.63億元，同比下降12.68%。
　　垃圾焚燒處置業(yè)務(wù)穩(wěn)定運(yùn)行，現(xiàn)金流持續(xù)向好。根據(jù)公司2023年第三季度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，2023年1-9月，公司下屬相關(guān)子公司合計(jì)完成發(fā)電量217,455.61萬度，上網(wǎng)電量183,082.58萬度，平均上網(wǎng)電價(jià)0.54元/度（不含稅），累計(jì)完成已結(jié)算電量183,082.58萬度，垃圾入庫量701.95萬噸（含生活、餐廚等垃圾，其中生活垃圾入庫量647.93萬噸），餐廚1-9月共提取油脂量19,033.14噸。公司有14個(gè)項(xiàng)目同時(shí)進(jìn)行供熱，合計(jì)供熱量為70.57萬噸。主營業(yè)務(wù)垃圾焚燒處置業(yè)務(wù)收入和利潤穩(wěn)步增長，其中生活垃圾處置收入17.26億，同比增長6.95%；餐廚垃圾處置收入2.97億，同比降低0.64%。2023年前三季度，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額為8.19億元，同比增長27.07%，現(xiàn)金流持續(xù)向好。
　　鋰電回收短期承壓，再生橡膠持續(xù)貢獻(xiàn)新增長。為應(yīng)對原材料價(jià)格上漲帶來的影響，公司鋰電回收利用業(yè)務(wù)采用少自產(chǎn)、多代加工的生產(chǎn)模式，2023年前三季度立鑫新材料公司鈷鎳鋰自產(chǎn)及代加工產(chǎn)量共計(jì)1,471.44金噸，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.10億元，同比下降31.34%；業(yè)績短期承壓。再生橡膠業(yè)務(wù)持續(xù)貢獻(xiàn)新增長，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.72億元，同比增長1227.35%。
　　積極分紅有望價(jià)值重估，充分體現(xiàn)公司責(zé)任。根據(jù)公司關(guān)于2023年前三季度利潤分配預(yù)案的公告，董事會提議2023年前三季度利潤分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2元（含稅），共派發(fā)現(xiàn)金總額8590萬元。本次利潤分配后，公司連續(xù)三年累計(jì)現(xiàn)金分紅占母公司報(bào)表中年均可分配利潤的比例為67.15%，超過公司制定的股東回報(bào)規(guī)劃中的要求。此次分紅可以更好地回報(bào)股東，同時(shí)我們認(rèn)為隨著公司在建項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，運(yùn)營資產(chǎn)穩(wěn)步增長，公司有望獲得價(jià)值重估。
　　投資建議與估值：公司垃圾處置主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，鋰電回收短期承壓。根據(jù)公司實(shí)際經(jīng)營情況，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023年-2025年的收入分別為34.04億元、39.57億元、45.37億元，增速分別為1.6%、16.2%、14.7%，歸母凈利潤分別為7.21億元、8.35億元、9.06億元，增速分別為-0.1%、15.7%、8.6%，對應(yīng)PE分別為8.86X、7.66X、7.05X，維持“買入”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期；電價(jià)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)；金屬價(jià)格波動(dòng)；政策推進(jìn)不及預(yù)期；鋰電池回收市場不及預(yù)期。