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目標(biāo)價(jià)25.05元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　旺能環(huán)境發(fā)布三季報(bào)，2023年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.00億元（yoy+3.06%），歸母凈利5.17億元（yoy-4.35%），扣非凈利5.08億元（yoy+0.88%）。其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.60億元（yoy-0.43%，qoq+27.46%），歸母凈利1.65億元（yoy-19.49%，qoq-11.60%）。我們下調(diào)餐廚垃圾處置和鋰電回收業(yè)務(wù)的營(yíng)收和毛利率預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為1.67、1.90、2.21元（前值2023-2025年1.91、2.19、2.57元）。可比公司23年Wind一致預(yù)期PE均值為15.0倍，給予公司23年15.0倍PE，目標(biāo)價(jià)25.05元（前值29.8元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　生活垃圾營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，鋰電回收營(yíng)收同比下滑31%
　　分產(chǎn)品看，前三季度生活垃圾處置實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.3億元，營(yíng)收占比71.9%，同比+7.0%；餐廚垃圾處置實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.97億元，營(yíng)收占比12.4%，同比-0.6%；BOT項(xiàng)目建造實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.73億元，營(yíng)收占比7.2%，同比-16.4%；鋰電池再利用實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.10億元，營(yíng)收占比4.6%，同比-31.3%；再生橡膠實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7160萬(wàn)元，營(yíng)收占比3.0%，去年同期營(yíng)收539萬(wàn)元，同比+1227%。經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)方面，前三季度公司完成生活垃圾入庫(kù)量648萬(wàn)噸（同比+8%），上網(wǎng)電量18.3億度（同比+2%），餐廚提油1.90萬(wàn)噸（同比+22%），供熱量70.6萬(wàn)噸（同比+2%）。
　　現(xiàn)金流顯著改善，積極分紅有望價(jià)值重估
　　前三季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流入8.2億元，同比+27%，投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出8.1億元，同比-36%，現(xiàn)金流情況顯著改善，為回報(bào)股東提供良好基礎(chǔ)。董事會(huì)提議2023年前三季度利潤(rùn)分配預(yù)案：每10股派發(fā)現(xiàn)金股利22元（含稅），共派發(fā)現(xiàn)金總額8590萬(wàn)元，占前三季度歸母凈利比例16.6%。公司20-22年現(xiàn)金分紅金額（含稅）分別為2.11/1.29/2.15億元，現(xiàn)金分紅比例分別為40/20/30%。公司運(yùn)營(yíng)類資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)明顯，持續(xù)分紅回饋股東，我們認(rèn)為有望獲得價(jià)值重估。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：垃圾焚燒項(xiàng)