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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.4億元，同比增長(zhǎng)5.12%，歸母凈利潤(rùn)3.51億元，同比增長(zhǎng)4.95%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.45億元，同比增長(zhǎng)8.86%，基本每股收益0.82元/股，同比增長(zhǎng)5.13%；2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.75億元，同比減少16.15%，歸母凈利潤(rùn)1.87億元，同比增長(zhǎng)13.07%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　垃圾焚燒發(fā)電穩(wěn)定運(yùn)行，餐廚項(xiàng)目穩(wěn)步增長(zhǎng)。根據(jù)公司公告，2023H1垃圾焚燒中江陵旺能750噸項(xiàng)目正式投產(chǎn)運(yùn)營；在浙江、湖北、四川、河南、安徽、廣東等9個(gè)省份投資、建設(shè)生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目合計(jì)2.33萬噸，其中已建成正在運(yùn)營的有20座電廠32期項(xiàng)目共2.16萬噸，試運(yùn)營項(xiàng)目1個(gè)700噸，在建項(xiàng)目1個(gè)1000噸。2023H1公司下屬相關(guān)子公司累計(jì)發(fā)電量14.28億度，累計(jì)上網(wǎng)電量12.07億度，平均上網(wǎng)電價(jià)0.55元/度（不含稅），累計(jì)完成已結(jié)算電量12.07億度，累計(jì)垃圾入庫量464.26萬噸。2023H1公司處理餐廚垃圾35.73萬噸，較去年同期29.93萬噸增長(zhǎng)19.38%；共提取油脂量1.20萬噸，較去年同期0.97萬噸增長(zhǎng)23.71%；此外，蘇州餐廚二期400噸、蚌埠餐廚擴(kuò)建100噸、湖州餐廚二期300噸正式投產(chǎn)運(yùn)營。截止2023H1，公司在浙江、安徽、河南、山東、江蘇、湖北等6個(gè)省份投資、建設(shè)餐廚垃圾項(xiàng)目合計(jì)3320噸，其中已建成投運(yùn)15期餐廚項(xiàng)目共2650噸，在建餐廚項(xiàng)目2個(gè)共160噸，籌建餐廚項(xiàng)目2個(gè)共510噸。公司試運(yùn)營和在建項(xiàng)目充足，隨著項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，將為公司業(yè)績(jī)提供有力保證。
　　積極開拓國內(nèi)外垃圾市場(chǎng)，立足垃圾焚燒不斷延伸產(chǎn)業(yè)鏈條。2023H1公司積極開拓國內(nèi)外垃圾市場(chǎng)，跟蹤海內(nèi)外12個(gè)新項(xiàng)目和5個(gè)并購項(xiàng)目（其中包含1個(gè)塑料造粒項(xiàng)目），同時(shí)積極跟進(jìn)陜西、云南、四川等地的相關(guān)小型垃圾焚燒項(xiàng)目4個(gè)。此外，公司立足現(xiàn)有垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目，延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，拓展?fàn)t渣、飛灰、塑料資源化等協(xié)同處置項(xiàng)目，增加協(xié)同收益。
　　資源再生板塊持續(xù)發(fā)力，有望打造第二成長(zhǎng)曲線。2023H1公司為應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格上漲帶來的影響，鋰電回收利用業(yè)務(wù)采用少自產(chǎn)、多代加工的生產(chǎn)模式，立鑫新材料公司鈷鎳鋰自產(chǎn)及代加工產(chǎn)量共計(jì)925.33金噸。2023年2月，公司全資子公司浙江旺能城礦科技有限公司與安徽巡鷹新能源集團(tuán)有限公司簽署了《合作備忘錄》，致力于構(gòu)建雙方新能源汽車廢舊電池回收處理體系，深化動(dòng)力電池回收產(chǎn)業(yè)協(xié)同合作。同時(shí)公司積極布局再生橡膠，收購的南通回力（公司合計(jì)持有南通回力90%的股權(quán)）一期3萬噸丁基再生橡膠生產(chǎn)線正式運(yùn)營，二期含丁基再生橡膠、輪胎再生橡膠及硫化橡膠粉生產(chǎn)線合計(jì)7萬噸在建中，2023H1南通回力已恢復(fù)泰國華豐、上海cbc（出口）、越南賽輪、印尼建大、泰國中策、柬埔寨賽輪、杭州優(yōu)科、常熟住友、湖南住友等多家優(yōu)質(zhì)品牌客戶的正常往來。隨著后續(xù)產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，公司業(yè)績(jī)有望迎來新的增長(zhǎng)。
　　投資建議與估值：公司垃圾處置主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，同時(shí)積極布局資源再生業(yè)務(wù)，為未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供保障。根據(jù)公司實(shí)際經(jīng)營情況，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023年-2025年的收入分別為39.03億元、45.56億元、53.15億元，增速分別為16.5%、16.7%、16.7%，歸母凈利潤(rùn)分別為8.07億元、9.02億元、10.05億元，增速分別為11.7%、11.8%、11.4%，對(duì)應(yīng)PE分別為8.41X、7.52X、6.75X，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期；電價(jià)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)；金屬價(jià)格波動(dòng)；政策推進(jìn)不及預(yù)期；鋰電池回收市場(chǎng)不及預(yù)期。