>> 中信建投-南京銀行(601009)核心營收回暖，高股息標(biāo)的-240428
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
馬鯤鵬,李晨 |
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核心觀點(diǎn)
一季度，南京銀行得益于中收的同比高增，核心營收降幅明顯收窄，支撐營收增速保持穩(wěn)健。資產(chǎn)端，零售定價(jià)極具韌性，一季度聚焦對(duì)公投放，資產(chǎn)定價(jià)明顯回升。負(fù)債端，加大成本管控力度，活期存款占比持續(xù)回升，負(fù)債成本改善托底息差。零售貸款不良率見頂回落，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)夯實(shí)，撥備水平維持高位。此外，2023年現(xiàn)金分紅率同比上升至31.91%，對(duì)應(yīng)股息率為5.94%，高于同業(yè)水平。
事件
4月26日，南京銀行發(fā)布2023年報(bào)和2024年一季報(bào)：2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入451.60億元，同比增長1.2%（9M23：1.4%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤185.02億元，同比增長0.5%（9M23：2.1%）。1Q24實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入133.20億元，同比增長2.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤57.06億元，同比增長5.1%。
4Q23不良率0.90%，季度環(huán)比持平，1Q24不良率0.83%，季度環(huán)比下降7bps；4Q23撥備覆蓋率季度環(huán)比下降20.3pct至360.6%，1Q24撥備覆蓋率季度環(huán)比下降3.6pct至356.9%。
簡評(píng)
1.一季度核心營收表現(xiàn)回暖，低基數(shù)效應(yīng)下中收形成有力支撐。2023年南京銀行實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入451.60億元，同比增長1.2%，1Q24實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入185.02億元，同比增長2.8%。其中凈利息收入2023年、1Q24分別同比減少5.6%、9.0%，主要是由于LPR多次下調(diào)、存量按揭重定價(jià)影響下息差承壓。需要關(guān)注到的是，受益于去年同期的極低基數(shù)以及零售戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，1Q24南京銀行中收同比增長28.8%，推動(dòng)核心營收（凈利息收入+中收）降幅環(huán)比2023年收窄6.2pct至3.8%。此外，四季度、一季度債券投資收入的同比高增也是南京銀行營收保持穩(wěn)健的重要原因，2023年、1Q24分別同比增長30.8%、15.0%。
利潤增速環(huán)比上升，規(guī)模驅(qū)動(dòng)、撥備少提做出主要貢獻(xiàn)。2023年南京銀行實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤185.02億元，同比增長0.5%，而1Q24實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤57.06億元，增速環(huán)比2023年上升4.6pct至5.1%。業(yè)績歸因來看，一季度規(guī)模增長、其他非息收入、撥備少提分別正向貢獻(xiàn)9.8%、5.3%、4.8%，而息差收窄對(duì)利潤產(chǎn)生了14.8%的負(fù)面影響，依然是業(yè)績增長的主要拖累項(xiàng)
展望2024年，受益于江蘇地區(qū)極為旺盛的信貸需求以及對(duì)零售戰(zhàn)略的持續(xù)深化實(shí)施，預(yù)計(jì)南京銀行規(guī)模增速有望繼續(xù)維持在兩位數(shù)左右水平。價(jià)格方面，南京銀行一季度加大對(duì)負(fù)債結(jié)構(gòu)的管控力度，同時(shí)積極把握投放機(jī)遇，高定價(jià)資產(chǎn)占比有所回升，一季度凈息差環(huán)比明顯修復(fù)，預(yù)計(jì)全年降幅將同比收窄。此外伴隨著中收的環(huán)比改善，預(yù)計(jì)全年?duì)I收有望實(shí)現(xiàn)正增長，持續(xù)夯實(shí)的資產(chǎn)質(zhì)量以及較厚的撥備底子也將為其全年實(shí)現(xiàn)業(yè)績的穩(wěn)健增長提供保障。
2.零售定價(jià)有韌性，負(fù)債成本有力管控，一季度息差環(huán)比修復(fù)。2023年南京銀行凈息差（還原口徑測算值）為1.44%，同比下降23bps，環(huán)比9M23下降6bps，其中受新發(fā)貸款定價(jià)、存量按揭重定價(jià)雙重壓力影響，2H23南京銀行生息資產(chǎn)收益率環(huán)比1H23下降26bps至4.09%，而在對(duì)公存款成本拖累下，南京銀行2H23計(jì)息負(fù)債成本環(huán)比1H23上升5bps至2.51%。開年以來，對(duì)公、零售信貸需求的環(huán)比改善為南京銀行資產(chǎn)定價(jià)的向上修復(fù)提供了基礎(chǔ)，1Q24生息資產(chǎn)收益率（測算值）季度環(huán)比上升9bps至3.34%，同時(shí)得益于南京銀行對(duì)自身負(fù)債成本、結(jié)構(gòu)的有力管控，其1Q24計(jì)息負(fù)債成本（測算值）季度環(huán)比下降5bps至2.47%，資負(fù)兩端共同改善下，南京銀行1Q24凈息差（測算值）季度環(huán)比上升18bps至1.42%，環(huán)比2023年僅小幅下降2bps，降幅明顯收窄，且預(yù)計(jì)顯著低于同業(yè)。
資產(chǎn)端，零售戰(zhàn)略持續(xù)深化，聚焦對(duì)公投放力度，一季度定價(jià)回暖。價(jià)格方面，2H23南京銀行貸款收益率環(huán)比1H23下降25bps至4.95%。其中，由于LPR的多次下調(diào)，南京銀行對(duì)公新發(fā)貸款定價(jià)有所承壓，2H23環(huán)比1H23下降30bps至4.28%，是其貸款定價(jià)最為主要的拖累項(xiàng)。但得益于南京銀行對(duì)零售戰(zhàn)略的持續(xù)深化，久久為功的長期耕耘，其2H23零售貸款收益率僅環(huán)比1H23下降3bps至6.88%，在2023年下半年零售信貸需求乏力的背景下，展現(xiàn)出了極強(qiáng)的韌性，為其后續(xù)息差潛在的環(huán)比修復(fù)提供了條件。信貸投放方面，考慮到一季度新發(fā)貸款結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出對(duì)公強(qiáng)、零售弱的特征，南京銀行加大對(duì)制造業(yè)、普惠金融、優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)、經(jīng)營區(qū)域新基建等對(duì)公領(lǐng)域的投放力度，推動(dòng)1Q24對(duì)公貸款規(guī)模季度環(huán)比增長9.1%，有力支撐其資產(chǎn)定價(jià)的環(huán)比回暖。
負(fù)債端，一季度活期存款占比回升，負(fù)債成本有力管控。成本方面，得益于2023年下半年存款掛牌利率的多次下調(diào)，南京銀行2H23零售定期存款成本環(huán)比1H23下降4bps至3.25%，而企業(yè)定期存款成本則環(huán)比1H23上升3bps，是其存款成本壓力最主要的來源。2H23存款成本環(huán)比1H23上升3bps至2.46%，對(duì)其下半年的息差造成拖累。期限結(jié)構(gòu)方面，1Q24南京銀行延續(xù)四季度的改善趨勢，活期存款占比較年初上升1.6pct至24.7%，其中對(duì)公、零售活期存款占比分別較年初上升1.3pct、0.3pct至21.3%、3.5%，期待后續(xù)負(fù)債成本持續(xù)改善托底息差。
3.資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)夯實(shí)，撥備水平維持高位。1Q24南京銀行不良率季度環(huán)比下降7bps至0.83%，絕對(duì)值處于極低水平，
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