>> 華泰證券-新城控股(601155)減值影響利潤，商業(yè)板塊穩(wěn)健增長-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
941KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳慎,劉璐,林正衡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
減值繼續(xù)影響利潤,商業(yè)收入穩(wěn)健增長
公司4月29日發(fā)布季報，2024Q1實現(xiàn)營收143.6億元（YOY-11.7%），歸母凈利2.3億元（YOY-65.5%），EPS0.10元。我們維持公司2024-2026年EPS分別為0.33/0.34/0.36元的盈利預測。我們預計公司24年BVPS為26.96元，可比公司24年Wind一致預期PB均值為0.4倍，給予公司24年0.4倍PB，維持目標價10.78元，維持“增持”評級。
減值以及合作項目虧損影響歸母凈利，開發(fā)銷售收縮
期內(nèi)公司結(jié)算收入減少，導致營收小幅下滑。但因商業(yè)運營板塊收入占比提升，因此綜合毛利率同比還有所改善，同比+3.2pct至24.7%。因期間費用相對剛性，公司銷售/管理費用率合計同比+1pct，財務(wù)費用同比也增加0.8億。此外，因房價下行趨勢尚未扭轉(zhuǎn)，公司計提2.1億減值準備，影響歸母凈利1.6億。疊加合作項目出現(xiàn)虧損，導致歸母凈利出現(xiàn)下滑。銷售方面，期內(nèi)公司地產(chǎn)銷售面積165萬方，銷售額119億元，同比分別-34.4%/-44.4%。期內(nèi)緊抓現(xiàn)金流，未進行擴儲。從24年計劃來看，計劃竣工面積較23年實際竣工下降32.6%，預計今年結(jié)算收入仍將進一步收縮。
商業(yè)收入持續(xù)增長，24年目標收入完成率逾24%
商業(yè)運營板塊收入維持增長。2024Q1商業(yè)運營總收入達30.39億元，同比+20.3%，公司全年計劃商業(yè)運營總收入同比+17.6%至125億，Q1目標完成率已達24.3%。持有物業(yè)平均出租率96.9%，較2023年末進一步改善0.4pct。充沛的持有商業(yè)物業(yè)不僅帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流，還為融資渠道的穩(wěn)定性增加砝碼，此外，隨著消費基礎(chǔ)設(shè)施REITs啟航，持有物業(yè)有望提升公司資產(chǎn)變現(xiàn)能力。
財務(wù)壓力較2023年末略有改善，積極借助相關(guān)融資支持政策改善現(xiàn)金流
整體有息負債規(guī)模維持在2023年末水平?？垲A資產(chǎn)負債率在2023年末基礎(chǔ)上進一步下降0.3pct，現(xiàn)金短債比則提升了6.0pct，整體而言現(xiàn)金流壓力略有改善。根據(jù)Wind統(tǒng)計，公司存量公開債務(wù)總額約223億，其中24Q2-Q4到期額分別為9.6/18/32.4億元，合計約60億，償債高峰在12月。公司表示，將充分借助《關(guān)于做好經(jīng)營性物業(yè)貸款管理的通知》以及融資白名單的相關(guān)政策，進一步改善資金結(jié)構(gòu)。充沛的持有物業(yè)提升公司抗風險能力，維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)銷售下行風險，房企信用風險。
|
|
