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正帆科技發(fā)布2023年報及2024年一季報。公司2023年實現(xiàn)營收38.3億元，yoy+41.8%，歸母凈利潤4.0億元，yoy+55.2%，扣非歸母凈利潤3.4億元，yoy+58.5%，全年綜合毛利率27.1%，同比-0.3%，歸母凈利率10.5%，同比+0.9%。公司2023Q4單季度實現(xiàn)營收14.2億元，yoy+58.1%，歸母凈利潤1.3億元，yoy+7.7%，扣非歸母凈利潤1.4億元，yoy+60.5%。單季度綜合毛利率25.1%，歸母凈利率9.2%。公司2024Q1實現(xiàn)營收5.9億元，yoy+43.3%，歸母凈利潤2490.3萬元，同比大幅增長123.4%。單季度綜合毛利率27.4%，歸母凈利率4.2%。得益于下游行業(yè)市場規(guī)模擴大、公司市場競爭力不斷增強，份額持續(xù)提升，在營運能力提升的同時降本增效，公司收入業(yè)績持續(xù)高增。
　　新簽訂單飽滿，持續(xù)投入研發(fā)鞏固核心競爭力。隨著我國集成電路產(chǎn)業(yè)銷售額迅速增長，固定資產(chǎn)投資規(guī)模持續(xù)上升，下游應用領域上電子工藝設備的使用逐步擴大。正帆科技的高純介質供應系統(tǒng)處于國內(nèi)領先地位，已完全具備與國際供應商同臺競爭的能力，長期服務國內(nèi)主流集成電路客戶。2023年公司實現(xiàn)新簽合同66億元，同比增長60%。公司控股子公司鴻舸半導體的主要產(chǎn)品GASBOX，已獲得國內(nèi)頭部工藝設備廠商的廣泛認證，2023年收入同比增長104%，新簽訂單同步高速增長。同時公司不斷投入研發(fā)，2023年公司研發(fā)費用2.5億元，同比增長67.5%，占收入比重6.55%。截至2023年底研發(fā)人員數(shù)量達到535人，較2022年底增加229人，研發(fā)人員占比提升9.4個百分點至32.5%。大力投入研發(fā)，持續(xù)擴展產(chǎn)品覆蓋度及新客戶，鞏固提升核心競爭力。
　　Capex+Opex合力，打造可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)。從2020年上市當年至2023年，公司營收復合增速達到51.2%，歸母凈利潤復合增速47.8%，扣非歸母凈利潤CAGR 65.8%。正帆科技的業(yè)務發(fā)展策略是依托Capex業(yè)務，拓展Opex業(yè)務，在業(yè)績快速增長的同時為未來的可持續(xù)發(fā)展打下堅實基礎。公司預計2024年Opex業(yè)務增速將明顯高于Capex業(yè)務增速，Opex業(yè)務占比將有較大幅度提升。2023年公司氣體及先進材料業(yè)務收入4.2億元，同比增長73%。一方面，公司超高純磷化氫擴產(chǎn)及辦公樓（含研發(fā)實驗室）建設于2023年底投入使用，公司已有較強市場優(yōu)勢的自研自產(chǎn)電子特氣產(chǎn)能得到提升，同時公司位于濰坊的高純大宗氣生產(chǎn)基地、合肥高純氫氣及罐裝特種氣體項目將于2024年內(nèi)競相落地。另一方面，公司轉債將推動銅陵正帆新建二期電子先進材料（前驅體）及電子級混合氣體項目，正帆麗水大宗氣、混合氣、特種氣體項目等建設。其中公司的前驅體制造基地將覆蓋20余種前驅體產(chǎn)品，涉及硅基、金屬基、High-K和Low-K四大品類，預計2025年逐步達到量產(chǎn)，進一步拓展公司氣體及先進材料業(yè)務的業(yè)務布局。我們預計公司2024/2025/2026年分別實現(xiàn)營收50.6/65.8/82.3億元，yoy+32.0%/30.0%/25.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.7/7.6/9.8億元，yoy+41.9%/33.3%/28.9%，維持“強烈推薦”評級。
　　風險提示:市場競爭加劇的風險、新產(chǎn)品研發(fā)不及預期的風險、全球貿(mào)易紛爭風險。