>> 華泰證券-韻達(dá)股份(002120)降本舉措收效顯著，盈利增速穩(wěn)健-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 455KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈曉峰,林珊 |
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23年收入承壓但盈利實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，看好24年盈利提升
韻達(dá)股份發(fā)布2023年及1Q24業(yè)績：1）23年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利449.8億/16.3億元，同比-5.2%/+9.6%；2）1Q24實(shí)現(xiàn)歸母凈利4.1億元，同比增長15.0%。23年，行業(yè)需求偏弱而競爭持續(xù)，疊加公司經(jīng)營策略調(diào)整，公司業(yè)務(wù)量增速與單票收入承壓，壓制營業(yè)收入水平；但公司通過優(yōu)化運(yùn)輸資源結(jié)構(gòu)、應(yīng)用數(shù)字化工具、建設(shè)網(wǎng)格倉等舉措實(shí)現(xiàn)有力的降本，公司利潤端實(shí)現(xiàn)良好增速。展望24年，我們期待公司件量增速持續(xù)修復(fù)，份額有望取得同比提升，帶動公司業(yè)績表現(xiàn)。但考慮行業(yè)競爭仍壓制單票價格，我們下調(diào)2024/2025年凈利預(yù)測20%/20%至21.0億/25.6億元，新增2026年凈利預(yù)測30.0億元，下調(diào)目標(biāo)價18%至10.9元，對應(yīng)15x 2024EPE（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期），維持“買入”。
23年件量增幅較小，單票收入同比下滑
件量方面，23年公司件量同比增長7.1%至188.5億件（行業(yè)/申通/中通/圓通：+19.4%/+35.2%/+23.8%/+21.3%），市場份額同比-1.6pct至14.3%（申通/中通/圓通：+1.5pct/+0.8pct/+0.2pct）。價格方面，23年公司單票收入同比下降9.0%至2.37元（行業(yè)/申通/中通/圓通：-4.5%/-11.3%/-11.3%/-6.9%）。23年公司件量增速偏低，公司經(jīng)營策略調(diào)整，導(dǎo)致短期市場份額下滑。
成本端顯著優(yōu)化，單票毛利大幅提升
23年公司單票成本/單票毛利分別為2.16元/0.14元，同比-11.8%/+30.8%，快遞業(yè)務(wù)毛利率同比+0.4pct至9.6%。成本端顯著優(yōu)化主因公司提高轉(zhuǎn)運(yùn)中心人均效能，優(yōu)化車輛資源與調(diào)整管理模式，并使用數(shù)字化工具提升產(chǎn)能利用率與設(shè)備周轉(zhuǎn)率。公司銷售/管理費(fèi)用率分別同比-0.1pct/-0.3pct，費(fèi)用端節(jié)降效果明顯。我們看好公司通過精細(xì)化管理，提高運(yùn)營效率，持續(xù)降本支撐盈利穩(wěn)健增長。
一季度件量同比高增，公司業(yè)績向好
1Q24，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利111.6億/4.1億元，同比增長6.5%/15.0%。量價方面，公司完成包裹量49.4億件，同比增長29.1%；件均價同比/環(huán)比-15.9%/-4.4%至2.20元。一季度公司件量增長亮眼，二季度終端強(qiáng)勁需求有望持續(xù)，支撐公司件量增速。中長期，公司完善的快遞服務(wù)網(wǎng)絡(luò)保障服務(wù)質(zhì)量，數(shù)字化工具與自動化設(shè)備提高產(chǎn)能利用率，網(wǎng)格倉布局提高末端攬派效率，我們看好公司盈利能力持續(xù)提升，利潤端有望保持穩(wěn)健增長。
風(fēng)險提示：件量增速低于預(yù)期；降本效果低于預(yù)期；價格競爭惡化。
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