>> 國海證券-韻達(dá)股份(002120)2023年三季報點(diǎn)評：費(fèi)用端改善明顯，期待量價拐點(diǎn)-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
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事件:
韻達(dá)股份2023Q3季報已于10月30日發(fā)布：
財務(wù)方面，2023年Q3，韻達(dá)股份實現(xiàn)營業(yè)收入112.61億元，同比下降9.15%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.96億元，同比增長51.46%；扣非歸母凈利潤1.80億元，同比增長10.19%；
經(jīng)營方面，2023Q3韻達(dá)股份業(yè)務(wù)量完成48.65億票，同比增長6.36%，單票快遞收入2.22元，同比下降14.17%。
投資要點(diǎn):
Q3單票盈利同比穩(wěn)定，環(huán)比下行，期待Q4旺季修復(fù)
2023Q3公司單票扣非歸母凈利潤為0.04元，同比基本持平，環(huán)比下降0.09元。拆分來看，單票收入2.31元，同比下降0.39元，環(huán)比下降0.11元；單票成本2.11元，同比下降0.39元，環(huán)比下降0.04元。單票毛利0.20元，同比持平，環(huán)比下降0.07元；單票費(fèi)用0.12元，同比下降0.04元，環(huán)比下降0.02元。單票扣非歸母凈利潤下降主要因價格降幅大于成本降幅，單票毛利下降導(dǎo)致。
2023年7/8/9月公司業(yè)務(wù)量增速為-0.82%/9.07%/11.27%，持續(xù)修復(fù)，步入旺季公司供給收縮&件量增速修復(fù)將帶來成本彈性；2023年9月，快遞行業(yè)單票收入環(huán)比上升1.98%，環(huán)比增速繼續(xù)回升，公司單價亦環(huán)比提升。期待旺季量、價雙重回暖，成本下行帶來業(yè)績彈性。
聚焦主業(yè)，Q3費(fèi)用端優(yōu)化效果顯現(xiàn)，盈利能力有望持續(xù)修復(fù)
公司目前已進(jìn)行戰(zhàn)略聚焦，快遞周邊業(yè)務(wù)會有一定的收縮優(yōu)化，形成相應(yīng)費(fèi)用優(yōu)化。2023Q3公司單票費(fèi)用0.12元，同比下降0.045元，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費(fèi)用分別下降0.005/0.016/0.002/0.022元，單票費(fèi)用為2022年以來新低，優(yōu)化效果顯著。但與同行相比仍有較大改善空間。
聚焦主業(yè)除了優(yōu)化費(fèi)用外，同時在供給端也能更好的提升服務(wù)能力，根據(jù)國家郵政局《關(guān)于2023年二季度郵政業(yè)用戶申訴情況的通告》，公司有效申訴率在可比同行中最優(yōu)，在可比同行中排名前列。質(zhì)量提升帶來溢價能力修復(fù)同樣值得期待。
盈利預(yù)測和投資評級
基于今年以來快遞行業(yè)價格競爭加劇，我們下調(diào)盈利預(yù)測，我們預(yù)計韻達(dá)股份2023-2025年營業(yè)收入分別為486.48億元、546.28億元與612.12億元，歸母凈利潤分別為16.53億元、22.30億元與27.77億元，2023-2025年對應(yīng)PE分別為16.03倍、11.88倍與9.54倍，看好公司聚焦主業(yè)+業(yè)務(wù)量增速修復(fù)背景下，成本費(fèi)用改善帶來的投資機(jī)會，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
價格競爭加劇的風(fēng)險、行業(yè)景氣度不及預(yù)期的風(fēng)險、監(jiān)管政策變動帶來的風(fēng)險、成本管控不及預(yù)期的風(fēng)險、快遞加盟商爆倉的風(fēng)險。
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