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韻達(dá)股份發(fā)布2023年三季度業(yè)績(jī)公告，前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入328.4億元，同比下滑6.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.6億元，同比增長(zhǎng)56.1%，其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入112.6億元，同比下滑9.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3億元，同比增長(zhǎng)51.5%。
　　 Q3行業(yè)淡季競(jìng)爭(zhēng)激烈，單價(jià)整體承壓。公司23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入112.6億元，同比下滑9.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3億元，同比增長(zhǎng)51.5%。從快遞主業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，23Q3實(shí)現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)收入108.0億元，同比下滑8.7%，環(huán)比下滑1.5%；實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量48.7億件，同比增長(zhǎng)6.4%，環(huán)比增長(zhǎng)6.3%；市占率達(dá)到14.5%，同比下滑1.4pcts，環(huán)比提升0.5pcts，市占率環(huán)比有所上行，今年以來(lái)行業(yè)淡季競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)單價(jià)持續(xù)承壓，公司23Q3實(shí)現(xiàn)單票快遞收入2.2元，同比下滑14.5%，環(huán)比下滑7.4%，若剔除平臺(tái)結(jié)算影響，環(huán)比下滑約7.3%。盈利方面，公司23Q3實(shí)現(xiàn)單票歸母凈利潤(rùn)0.06元，同比基本持平，環(huán)比下滑0.05元，實(shí)現(xiàn)單票扣非歸母凈利潤(rùn)0.04元，同比基本持平，環(huán)比下滑0.06元。
　　戰(zhàn)略聚焦主業(yè)，費(fèi)用端持續(xù)優(yōu)化。公司23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本102.9億元，同比下滑10.1%，環(huán)比增長(zhǎng)4.5%，單票營(yíng)業(yè)成本為2.1元，同比-15.5%，環(huán)比-1.7%，測(cè)算公司單票核心成本（運(yùn)輸+操作）約為0.82元，環(huán)比下降0.04元。23Q3單票綜合毛利為0.2元，同比基本持平，環(huán)比下滑0.07元，毛利受行業(yè)單價(jià)下行承壓。費(fèi)用端，23Q3銷(xiāo)售費(fèi)用率為0.7%，同/環(huán)比均下降0.1pcts，管理費(fèi)用率為3.0%，同/環(huán)比分別-0.1pcts/+0.1pcts，23Q3四項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)為5.89億元，單票費(fèi)用為0.12元，同比下降0.04元。2023年開(kāi)始公司實(shí)施聚焦戰(zhàn)略，對(duì)多元業(yè)務(wù)進(jìn)行合理優(yōu)化和收縮，未來(lái)2-3年內(nèi)期間費(fèi)用有望持續(xù)優(yōu)化。
　　投資建議。行業(yè)方面，預(yù)計(jì)全年件量增速為18%左右，價(jià)格端受局部地區(qū)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)影響承壓，關(guān)注旺季來(lái)臨價(jià)格短期上行趨勢(shì)。韻達(dá)持續(xù)收縮主業(yè)周邊業(yè)務(wù)，費(fèi)用仍有優(yōu)化空間，近期公司公告董事長(zhǎng)股份回購(gòu)提議，提振投資者信心。基于行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)反復(fù)的預(yù)期，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)為18.4/28.2/33.6億元，對(duì)應(yīng)23年P(guān)E為14.6x，24年P(guān)E為9.5x，PB為1.3x，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期、加盟網(wǎng)絡(luò)不穩(wěn)定、運(yùn)輸成本大幅上漲。