>> 中銀證券-韻達(dá)股份(002120)收入小幅下降，成本費用齊降助力利潤增長-231120
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
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| 992KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王靖添 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司披露2023年三季報業(yè)績，前三季度，公司營業(yè)收入實現(xiàn)328.35億元，同比下降6.84%；歸母凈利潤實現(xiàn)11.64億元，同比增長56.05%。2023Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入112.61億元，同比下降9.15%，歸母凈利潤實現(xiàn)2.96億元，同比增長51.46%，維持公司增持評級。
支撐評級的要點
營業(yè)收入有所下滑，業(yè)務(wù)量穩(wěn)中有升，凈利潤明顯增長。公司前三季度實現(xiàn)收入328.35億元，同比下降6.84%。市場份額同比增加0.5pct。公司前三季度實現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)量48.6億件，同比增長6.4%。營業(yè)收入與業(yè)務(wù)量的趨勢主要源于快遞行業(yè)貨品結(jié)構(gòu)變化、市場競爭白熱化以及公司結(jié)算規(guī)則調(diào)整。從供給端看，公司不僅繼續(xù)維持整體網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定，鞏固恢復(fù)加盟商信心，而且還著力于提升客戶體驗方面，公司第三季度的有效申訴率在可比同行中最優(yōu)。從需求端看，公司持續(xù)關(guān)注提升自身競爭力，疊加行業(yè)反彈預(yù)期、電商消費需求提升，有望進(jìn)一步改善業(yè)績。
單票收入、成本與費用齊降，成本結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。公司2023Q3的單票收入是2.22元，環(huán)比降低7.0%。公司Q3單票費用0.12元，同比下降0.05元。從價格端看，公司持續(xù)進(jìn)行對快遞網(wǎng)絡(luò)、貨品結(jié)構(gòu)及客戶結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，使得波動性方面優(yōu)于行業(yè)。從成本端看，公司繼續(xù)進(jìn)行成本管控與優(yōu)化，不斷升級數(shù)字化工具，持續(xù)廣泛應(yīng)用至不同場景。轉(zhuǎn)運中心成本持續(xù)下降得益于精細(xì)化管理、分揀自動化水平的不斷提升；運輸成本的減少得益于線路優(yōu)化、裝載率提升。公司堅定執(zhí)行收縮快遞周邊業(yè)務(wù)，聚焦主業(yè)的戰(zhàn)略。我們預(yù)計公司將得益于規(guī)模效應(yīng)，擴(kuò)大邊際優(yōu)勢，不斷提升市場份額占有率。
快遞行業(yè)競爭激烈，公司經(jīng)營不斷改善，未來有望業(yè)績回暖。公司2023Q3毛利率同比增加1.1pct至8.6%。公司不斷完善快遞服務(wù)網(wǎng)絡(luò)保障服務(wù)質(zhì)量，以及不斷提高網(wǎng)格倉布局產(chǎn)能利用效率。除此之外，隨著股票期權(quán)激勵計劃和員工持股計劃的深化落實，公司核心團(tuán)隊工作積極性也在不斷增加。總體來說，隨著競爭緩和，底部復(fù)蘇，量價雙重回暖以及成本下行的行業(yè)趨勢，有望帶來公司的業(yè)績彈性。
估值
由于公司單票收入明顯降低，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為17.65/26.19/32.95億元，同比+19.0%/+48.4%/+25.8%，EPS為0.61/0.90/1.14元/股，對應(yīng)PE分別14.8/10.0/7.9倍，維持公司增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
需求增長不及預(yù)期、行業(yè)同業(yè)間競爭加劇、人工成本上升、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。
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