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事件：韻達(dá)股份發(fā)布第三季度業(yè)績(jī)報(bào)告。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入328.4億元，同比-6.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.6億元，同比+56.1%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9.7億元，同比+39.1%。第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入112.6億元，同比-9.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.0億元，同比+51.5%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.8億元，同比+10.2%。
　　收入和成本分析：營(yíng)業(yè)收入方面，公司第三季度營(yíng)業(yè)收入同比-9.2%。分拆來看，公司第三季度完成快遞服務(wù)量為48.7億件，同比+6.4%（第三季度市場(chǎng)份額為14.5%，環(huán)比二季度提升0.5個(gè)百分點(diǎn)，同比2022年同期下降1.4個(gè)百分點(diǎn)）；第三季度平均單票收入為2.22元，同比-14.2%。營(yíng)業(yè)成本方面，公司第三季度營(yíng)業(yè)成本同比-10.2%，主要受益于公司單票成本的改善。第三季度，公司的單票營(yíng)業(yè)總成本為2.11元，環(huán)比二季度下降1.7%，同比2022年第三季度下降15.6%。
　　 Q3單票扣非歸母凈利潤(rùn)同比基本持平：前三季度，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)單票歸母凈利為0.09元，同比+54.3%；單票扣非歸母凈利為0.07元，同比+37.5%。第三季度，公司實(shí)現(xiàn)單票歸母凈利為0.06元，同比+42.4%；單票扣非歸母凈利為0.04元，同比+3.6%。
　　期待旺季漲價(jià)帶來階段性盈利修復(fù)機(jī)會(huì)：2023年9月是今年2月以來首次實(shí)現(xiàn)通達(dá)系各公司單票價(jià)格均環(huán)比有所回升或保持相對(duì)穩(wěn)定。其中，韻達(dá)的單票價(jià)格環(huán)比+5.5%，漲幅大于通達(dá)系其他兩家公司。我們認(rèn)為9月行業(yè)單票價(jià)格的回升是一個(gè)積極的信號(hào)，并期待進(jìn)入旺季之后價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步緩和為公司帶來階段性的盈利修復(fù)機(jī)會(huì)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.72元、0.89元、1.15元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為12.8倍、10.3倍、8.0倍。給予公司2024年14倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)股價(jià)為12.46元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響網(wǎng)購(gòu)消費(fèi)增速下滑導(dǎo)致快遞行業(yè)件量增速不及預(yù)期、快遞行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇。